>> 華創(chuàng)證券-東方鋯業(yè)(002167)二季度環(huán)比改善明顯,期待澳礦貢獻(xiàn)-120827
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2012/8/30 |
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事 項(xiàng)
東方鋯業(yè)發(fā)布2012 半年報：上半年主營業(yè)務(wù)收入3.1 億元，同比增長14.4%；歸屬于上市公司股東凈利潤4480 萬元，同比下降23.7%； EPS 為0.11 元。
主要觀點(diǎn)
1. 宏觀環(huán)境低迷、原材料價格上漲，影響盈利水平
報告期內(nèi)，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、特別是國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控，對公司產(chǎn)品需求產(chǎn)生影響。
原材料鋯英砂進(jìn)口價格上升幅度，大于公司鋯產(chǎn)品價格升幅，因此公司整體毛利率同比下降7.82 個百分點(diǎn)。（附圖5）2. 環(huán)比大幅改善
環(huán)比一季度，二季度公司營業(yè)利潤3700 萬元，環(huán)比增加3.5 倍。我們認(rèn)為，公司經(jīng)營最困難的時候或已度過，隨著在建項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，下半年公司的銷售收入和市場份額有望繼續(xù)提升。
3. 澳洲礦是中期看點(diǎn)
5 月，公司65%控股的澳洲子公司-銘瑞礦業(yè)，擁有的Mindarie C 礦體的開采計劃已獲南澳洲政府批準(zhǔn)；8 月，公司子公司澳洲東鋯與Austpac 簽訂《股份認(rèn)購協(xié)議》，意味著WIM150 項(xiàng)目股權(quán)糾紛得到解決，該項(xiàng)目已測得360 萬標(biāo)噸的鋯礦儲量。銘瑞礦業(yè)復(fù)產(chǎn)后，基本可以實(shí)現(xiàn)原材料自給，原材料價格上漲壓力反成為公司競爭優(yōu)勢。
我們認(rèn)為，隨著公司下游產(chǎn)能擴(kuò)張對原材料需求的增多，公司澳洲鋯礦對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)將日益放大；而鈦礦和獨(dú)居石礦等副產(chǎn)品銷售，也會大幅貢獻(xiàn)業(yè)績。
假設(shè)澳洲鋯礦四季度產(chǎn)出，公司實(shí)現(xiàn)鋯礦完全自給，預(yù)計12-14 年，銘瑞礦業(yè)對公司EPS 貢獻(xiàn)分別為0.12、0.6、0.75 元。其中，隱含假設(shè)為：12-14 年，公司鋯英砂需求量分別為1.6、3.5、4.2 萬噸。
4. 盈利預(yù)測和投資建議
暫不考慮澳洲鋯礦貢獻(xiàn)，我們預(yù)計公司12-14 年業(yè)績分別為0.24、0.29、0.38元（攤薄后）；若考慮銘瑞礦業(yè)四季度開始貢獻(xiàn)業(yè)績，則對應(yīng)上調(diào)為0.36、0.89、1.13 元，對應(yīng)PE 分別為49 倍、19 倍、15 倍。維持推薦評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，公司澳洲礦山情況不達(dá)預(yù)期。
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