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    公司主營(yíng)復(fù)合肥的生產(chǎn)和銷售。由于其生產(chǎn)難度不高，輕資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)占比大（80%），所以決定復(fù)合肥企業(yè)產(chǎn)銷的關(guān)鍵在于企業(yè)的資金實(shí)力（體現(xiàn)為存貨和預(yù)付）和銷售能力（體現(xiàn)為品牌、渠道）。公司的盈利模式簡(jiǎn)單，憑借強(qiáng)勢(shì)的“單一品牌”（史丹利），配合“專營(yíng)經(jīng)銷商”，在化肥消費(fèi)集中區(qū)域建立規(guī)模化的生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)全國(guó)擴(kuò)張。從人員頻效和周轉(zhuǎn)效率等財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，公司在復(fù)合肥行業(yè)中均處于較高水平，發(fā)展較為穩(wěn)健。 
    復(fù)合肥行業(yè)的潛在市場(chǎng)廣闊。復(fù)合肥企業(yè)的功能向流通轉(zhuǎn)變，發(fā)展方向是綜合性農(nóng)資服務(wù)的提供者。下游的土地流轉(zhuǎn)和種植的集約化，上游單質(zhì)肥向資源地集中，共同促進(jìn)中游流通環(huán)節(jié)走向集中。具備物流、倉(cāng)儲(chǔ)、渠道、品牌、資金等優(yōu)勢(shì)的流通企業(yè)受益，農(nóng)資流通的區(qū)域龍頭將走向全國(guó)。
    國(guó)際復(fù)合肥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主體主要是化肥生產(chǎn)商向下游的延伸。磷肥、鉀肥龍頭以磷、鉀資源優(yōu)勢(shì)享受壟斷利潤(rùn)，以規(guī)?；姆柿仙a(chǎn)為發(fā)展方向；而氮肥龍頭資源屬性不強(qiáng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，大多選擇向下游延伸，經(jīng)營(yíng)復(fù)合肥和農(nóng)資終端零售，發(fā)掘新的價(jià)值鏈和利潤(rùn)空間。農(nóng)資銷售環(huán)節(jié)利潤(rùn)水平偏低，但高周轉(zhuǎn)和輕資產(chǎn)也帶來(lái)了高的ROE水平，代表公司Yara 和Agrium，分別以經(jīng)銷商模式和農(nóng)資終端的并購(gòu)模式實(shí)現(xiàn)快速的成長(zhǎng)。
    我們認(rèn)為，未來(lái)三年公司產(chǎn)能瓶頸打破，憑借其強(qiáng)勢(shì)的品牌和專營(yíng)經(jīng)銷商的推廣，將保持年均 30%的產(chǎn)銷量增速。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012、2013年P(guān)E分別為16.2、12.9倍，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。