>> 申銀萬國-中國化學(601117)點評報告：等待煤化工拐點-120817
| 上傳日期： |
2012/8/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王勝 |
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投資要點：
上半年增長52.7%，略超預增區(qū)間50%的上限，高于預期：2012年上半年公司主營業(yè)務收入229.8億元，同比增長31.7%，歸屬母公司凈利潤13.5億元，同比增長52.7%， EPS0.27元， 高于我們的預期； 二季度單季度主營業(yè)務收入135.1億元，同比增長27%，環(huán)比增長42.7%，歸屬母公司凈利潤9.36億元，同比增長65.2%，環(huán)比增長123.8%。
工程業(yè)務毛利率提升和稅率變動是利潤增速大幅高于收入增速的主要原因：上半年凈利率5.89%， 同比增長0.81%， 其中二季度6.9%， 同比增長1.6%； 毛利率14.1%，同比增長0.3%，其中二季度14.8%，同比增長1.5%。毛利率提高主要是因為公司通過精細化管理和集中采購降低成本，使工程施工業(yè)務毛利率增長0.93%。去年二季度稅率是個高點，上半年所得稅率同比降低6.9%，經測算貢獻凈利潤和凈利率分別是1.15億和0.5%，不考慮稅率波動的影響則凈利潤增長39%，稅率基數從三季度開始恢復當前水平。
受需求下滑影響，設計毛利率和收現比同比下滑：上半年勘察設計業(yè)務毛利率下滑6.9%，公司二季度收現比92%，同比下滑3.2%。
新簽訂單下滑5.7%，其中煤化工占比下滑34%，海外占比大幅提升：上半年新簽訂單557億元，同比下滑5.7%；其中境內訂單下滑50%，境外訂單增長426%；海外訂單占比從去年9%提升至51.9%。從業(yè)務構成看，化工29.8%，石化4.3%，煤化工13.7%，建筑35.1%，環(huán)保3.8%，電力8%，其他5.3%，其中煤化工合同占比下滑34個百分點。
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