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    遠(yuǎn)光軟件無論是12 年限制性股票激勵(lì)成本的預(yù)計(jì)，還是09 年股票期權(quán)激勵(lì)成本的預(yù)計(jì)都顯著高于可比軟件企業(yè)，顯示遠(yuǎn)光在相關(guān)參數(shù)的會(huì)計(jì)估計(jì)上相當(dāng)謹(jǐn)慎，蘋果比蘋果，在做投資決策。  投資要點(diǎn)：  
      國(guó)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)分為限制性股票和股票期權(quán)兩種形式，兩種激勵(lì)方式的成本依賴于會(huì)計(jì)估計(jì)，兩種激勵(lì)方式的成本不影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，即不影響企業(yè)價(jià)值，但對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)有顯著影響。  每股限制性股票的激勵(lì)成本=預(yù)計(jì)賣出日的股票價(jià)格折現(xiàn)到當(dāng)前時(shí)點(diǎn)- 授予價(jià)格-執(zhí)行價(jià)為市價(jià)、行權(quán)期為限售期的認(rèn)沽期權(quán)，其計(jì)算依賴于對(duì)折現(xiàn)率和股價(jià)波動(dòng)率等參數(shù)的會(huì)計(jì)估計(jì)，可比企業(yè)分析顯示遠(yuǎn)光軟件在計(jì)算每股限制性股票的激勵(lì)成本時(shí)極為保守，如果按照漢得信息或者浙大網(wǎng)新的會(huì)計(jì)估計(jì)方法，成本至少可以下降50%以上。  股票期權(quán)本質(zhì)上是一個(gè)美式認(rèn)購期權(quán)，每股股票期權(quán)的激勵(lì)成本計(jì)算同樣依賴于對(duì)股價(jià)波動(dòng)率等參數(shù)的會(huì)計(jì)估計(jì)?？杀绕髽I(yè)分析顯示遠(yuǎn)光軟件股票期權(quán)公允價(jià)值/(授予日價(jià)格-行權(quán)價(jià)格)顯著高于南天信息， 10-12 年遠(yuǎn)光軟件股權(quán)激勵(lì)成本在4000-5000 萬元每年，按照南天信息的會(huì)計(jì)估計(jì)，遠(yuǎn)光軟件股權(quán)激勵(lì)成本可以下降近50%。  我們認(rèn)為與可比企業(yè)比較分析，遠(yuǎn)光軟件股權(quán)激勵(lì)成本預(yù)計(jì)相當(dāng)充分， 凈利潤(rùn)被低估，當(dāng)享受高估值！  盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為0.64、0.87 和1.17 元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。