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    業(yè)績(jī)維持增長(zhǎng)。2012 年上半年， 公司完成營(yíng)業(yè)收入1,289,693.74 萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)15.67%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22,472.49 萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)22.16%，業(yè)績(jī)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司毛利率雖有所下滑，但物流業(yè)務(wù)毛利率二季度已有所回升。公司近幾年三費(fèi)占比較為平穩(wěn)，變化不大，驗(yàn)證了公司較好的管理水平。
    物流業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)大，細(xì)分業(yè)務(wù)發(fā)展有空間。公司物流業(yè)務(wù)收入占比盡管只有10%左右，但由于其毛利率較高，毛利貢獻(xiàn)占比達(dá)56.57%，反而超越貿(mào)易業(yè)務(wù)的毛利貢獻(xiàn)。綜合來(lái)看，公司物流和貿(mào)易業(yè)務(wù)缺一不可，呈現(xiàn)共進(jìn)的態(tài)勢(shì)，而物流業(yè)務(wù)更具有潛力和空間。未來(lái)隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)劃的逐步實(shí)現(xiàn)，其傳統(tǒng)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)將保持較好的發(fā)展，而公司現(xiàn)貨市場(chǎng)、倉(cāng)單質(zhì)押監(jiān)管和物流地產(chǎn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)狀態(tài)良好，多元化的盈利點(diǎn)將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的保障。
    倉(cāng)儲(chǔ)龍頭，盡享布局優(yōu)勢(shì)和政策利好。公司是國(guó)內(nèi)最大的倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)，形成了遍布東部沿海和中心城市的網(wǎng)絡(luò)布局。完善的物流網(wǎng)絡(luò)不僅構(gòu)成了公司在競(jìng)爭(zhēng)中的重要優(yōu)勢(shì)，也是公司開展其它增值業(yè)務(wù)的基石。公司作為倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)的龍頭必將受益于國(guó)家政策的大力支持和細(xì)分子行業(yè)的發(fā)展，未來(lái)盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年的營(yíng)業(yè)收入分別為263.23、301.61 和342.15 億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為4.36、5.35 和6.63 億元，基本每股收益分別為0.52、0.64 和0.79 元， 對(duì)應(yīng)2012-2014 年動(dòng)態(tài)市盈率為13.77、11.19 和9.06 倍，并維持公司"增持"評(píng)級(jí)。