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    事件
    10 月16 日，公司自主研發(fā)的國產(chǎn)化首套6 萬等級空分壓縮機組在河南客戶現(xiàn)場一次試車成功，其主要性能參數(shù)和技術指標達到國際先進水平。10 月17 日，公司宣布國產(chǎn)10 萬空分壓縮機組已完成研發(fā)，樣機試制正式啟動。
    （注：空分裝置的規(guī)模以制氧量為口徑，每小時可產(chǎn)6 萬立方米的氧氣的機組簡稱為6 萬空分）
    10 月18 日，陜化節(jié)能減排技第一套合成氨氣化裝置一次投料成功，這意味著公司渭南氣體項目已開始實現(xiàn)供氣。
    評論
    為超大型空分裝置國產(chǎn)化奠定基礎：公司的2-5 萬大型空分壓縮機產(chǎn)品已達到國際先進水平，并獲得廣泛認可，已擁有138 套業(yè)績，市場占有率達到75%。由于工藝流程和裝備大型化的發(fā)展，公司自2009 年啟動6、8、10、12萬超大型空分壓縮機和增壓機系列的自主研發(fā)工作。此次6 萬空分在河南客戶現(xiàn)場一次試車成功，而8 萬空分樣機正在生產(chǎn)、制造過程中，10 萬空分完成研發(fā)、啟動樣機試制，12 萬空分正在研發(fā)，表明公司已打破國內(nèi)6 萬及以上空分壓縮機依賴進口（德國曼集團和西門子）的局面，領跑超大型空分壓縮機國產(chǎn)化進程。
    現(xiàn)代煤化工發(fā)展對超大型空分壓縮機需求巨大：空分壓縮機是煤化工、石油化工、冶金等行業(yè)廣泛應用的重要裝備，而新型煤化工由于裝置規(guī)模龐大，所需要的空分設備多在4 萬以上。例如，總投資達到550 億元的神華寧煤400 萬噸/年煤間接液化項目，總共需要12 套、單套規(guī)模達到10 萬的空分，總價可能達到40 億元左右。作為空分裝置的核心動力設備，空分壓縮機占空分總價的比例通常達到25%左右。此次公司在率先完成6 萬空分國產(chǎn)化、啟動10 萬空分樣本試制，對參與神華寧煤等新型煤化工項目的空分壓縮機競標非常有利。目前，《“十二五”期間煤炭深加工示范項目規(guī)劃》的15 個煤化工示范項目尚未全部確定，如果按平均需要50 萬制氧規(guī)模計算，則所需的空分壓縮機約為60-70 億元。此外，風機、工藝氣體壓縮機等也是煤化工裝置不可缺少的設備，通常能占項目設備投資額的10%左右。如果假設煤化工示范項目總投資能達到6,000 億元，按設備采購占50%計算，其對于風機、工藝氣體壓縮機的需求也能達到300 億元左右。
    在煤化工項目供氣服務方面也積極儲備：氣體業(yè)務作為公司轉(zhuǎn)型的重點突破方向，目前已有5 個項目，其中，徐州、唐山兩個冶金供氣項目已正式投產(chǎn)，而在建的渭南、石家莊、開封項目均為煤化工行業(yè)進行供氣。此次陜化節(jié)能減排首套合成氨氣化裝置投料成功，意味著公司渭南氣體項目首臺4 萬空分已開始實現(xiàn)供氣。今年8 月底，公司董事會通過決議，將與陜西延長石油集團、陜西煤業(yè)化工集團、陜西金融控股集團、天津君睿祺股權投資合伙企業(yè)共同成立陜西秦風氣體股份公司，其中，公司出資3 億元占60%的股份。對于未來煤化工領域的供氣服務市場，公司已在經(jīng)驗積累、合作客戶等方面做了積極準備，占有良好的先發(fā)優(yōu)勢。
    投資建議
    我們維持公司的盈利預測不變，2012-2014 年營業(yè)收入分別為6,491，8,170 和9,735 百萬元，凈利潤分別為1,050，1,298 和1,530 百萬元；EPS 分別為0.640，0.792 和0.934 元。
    當前由于經(jīng)濟下行壓力較大，同時，發(fā)改委“三年不安排現(xiàn)代煤化工試點”的期限已滿，新型煤化工示范項目的審批放開和設備招標值得關注。基于公司新產(chǎn)品、轉(zhuǎn)型服務的進展積極，并受益于煤化工發(fā)展，我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評級，重申10.25 元的目標價，相當于2012 年16 倍PE 估值。