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事件：
    公司今天發(fā)布2012 年第三季度報告，2012 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.47 億元，同比增長17.24%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.42 億元，同比增長4.49%；實現(xiàn)利潤總額1.48 億元，同比增長0.38%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.17 億元，同比增長3.38%；實現(xiàn)基本每股收益0.22 元，剔除新增股本因素，實際同比增長3.38%。
    點評：
     收入增長較快
    在經(jīng)濟增速放緩，沿海地區(qū)零售業(yè)普遍遭受一定沖擊的情況下，公司營業(yè)收入依然保持了較快增長。第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.56 億元，同比增長20.84%，增速較二季度提升了2.22 個百分點，顯示出了公司較強的持續(xù)經(jīng)營能力。上半年，公司新開門店9 家，經(jīng)營面積增至74.2 萬平方米，較年初均有所提升，從三季度數(shù)據(jù)來分析，公司在保持原有老店內(nèi)生性增長的同時，外延擴張的新增門店也帶來了較好效益。從本期預收賬款較年初出現(xiàn)了30.88%的增速來判斷，公司經(jīng)營獲得了當?shù)叵M者的較高認可，品牌效應持續(xù)顯現(xiàn)。我們認為，四季度公司收入將依然保持穩(wěn)定增長。
     利潤增長緩慢
    相對于收入的增長，公司利潤增長較為緩慢，第三季度，公司利潤總額和歸屬于母公司所有凈利潤增速僅分別為0.38%和3.38%，除了營業(yè)成本相應增加之外，我們認為期間費用的過快增長和本期營業(yè)外支出大幅增加，吞噬了較多的利潤。其中，銷售費用增長最為明顯，前三季度達到了6.97 億元，同比增長了23.31%，主要由人工薪酬、房租物業(yè)費的提升而產(chǎn)生。由于公司經(jīng)營場所多采用經(jīng)營租賃的形式，每期都要產(chǎn)生大量的租金攤銷費用，外加銷售促銷，廣告宣傳等，費用壓力較大。此外，因處置固定資產(chǎn)損失增加，本期營業(yè)外支出增加了314.37 萬元，增幅達248.43%，綜合因素導致本期利潤增長緩慢。
     四季度將平穩(wěn)發(fā)展
    從目前情況來看，行業(yè)困難之年，公司在前三季度取得相對不錯的成績基礎之上，將會在四季度繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢。但是，因為銷售費用過快的增長而導致對利潤蠶食的壓力，也將會在四季度繼續(xù)存在。
     盈利預測和估值
    基于上述判讀，我們預計公司2012-2013 年EPS 分別為0.35 元和0.41 元，按當前股價，分別對應17.43 和14.88 倍PE，給予公司“增持”評級。
     風險提示
    外部經(jīng)濟環(huán)境繼續(xù)低迷；期間費用增長過快。