>> 東方證券-新華都(002264)季報點評：收入尚可,利潤增幅略低于預(yù)期-121023
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
郭洋 |
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此報告為加密報告 |
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事件
新華都公布三季報，1-9 月實現(xiàn)收入49.47 億元，同比增長17.24%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.17 億元，同比增3.38%；其中三季度單季度實現(xiàn)收入16.56 億元，凈利潤2654 萬元，同比下滑19.33%。前三季EPS 0.22元。
投資要點
收入增速符合預(yù)期，利潤增速下滑：主要得益于今年上半年相對較快的開店速度，三季度單季度收入增速繼續(xù)從今年一季度以來的最低點回升，達到20.84%；但是從凈利潤同比增速來看，受到2011 年同期高基數(shù)的影響，下滑19.33%。
費用上升對利潤形成壓力：造成收入增長而利潤同比負增長的主要原因在于費用的快速上升。 第一，消費行業(yè)景氣下滑，銷售收入更多地依賴促銷拉動；第二，快速外延式擴張過程中承擔了較大的租金與人工成本上升壓力，第三，隨著連鎖行業(yè)收入增速的放緩，上升的費用絕對值也相對增厚了費率。
毛利率基本穩(wěn)定：毛利率方面則基本保持穩(wěn)定的狀態(tài)，顯示隨著公司銷售規(guī)模跨過60 億元的門坎，在福建省內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)不斷加密，議價力和規(guī)模效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。
財務(wù)與估值
主要基于對公司費用率的預(yù)測上調(diào)，我們調(diào)整公司2012-2014 年公司每股收益預(yù)測分別至0.29、0.36、0.45 元（原2012-2013 年預(yù)測按目前股本攤薄的EPS 分別為0.37 和0.49 元）。 考慮公司相對同類企業(yè)（省域龍頭超市連鎖類企業(yè)如中百集團、步步高等）較小的基數(shù)，以及股權(quán)激勵行權(quán)條件的設(shè)定，我們給予公司略高于同類企業(yè)的估值，給予2012 年24 倍PE 估值，對應(yīng)目標價6.96 元，維持公司增持評級。
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