>> 海通證券-史丹利(002588)季報點評：凈利增19%,業(yè)績符合預(yù)期-121024
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹小飛 |
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此報告為加密報告 |
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主要內(nèi)容：
史丹利2012前三季度凈利增18.74%，業(yè)績符合預(yù)期。史丹利2012前三季度實現(xiàn)營收41.23億元，同比增長10.94%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利2.46億元，同比增長18.74%；實現(xiàn)每股收益1.46元。公司3Q2012實現(xiàn)營收14.04億元，同比下滑0.32%，環(huán)比增長1.25%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利0.92億元，同比增長5.71%，環(huán)比下降8.40%。
3Q2012單質(zhì)肥價格普跌，公司毛利率提升，收入增速放緩。3Q2012，國內(nèi)單質(zhì)肥價格普遍下跌，尿素、一銨、氯化鉀、硫酸鉀季度均價環(huán)比分別下滑約11%、5%、2%、2%；受此影響，3Q2012公司毛利率環(huán)比提升約2.16個百分點，單質(zhì)肥價格下跌通常會影響下游采購預(yù)期，通常3季度為復(fù)合肥傳統(tǒng)旺季，但公司3Q2012收入環(huán)比僅小幅增長1.25%。
進軍緩控釋肥領(lǐng)域。公司通過變更募投山東臨沭80萬噸/年復(fù)合肥項目為80萬噸/年專用緩釋肥項目進入緩釋肥領(lǐng)域。相比傳統(tǒng)復(fù)合肥，緩釋肥利用率更高，施用后肥效能夠穩(wěn)定增長，我們認為此舉豐富了公司復(fù)合肥品種，將進一步增強公司在復(fù)合肥行業(yè)地位，同時相比傳統(tǒng)復(fù)合肥，緩釋肥售價更高，有更好的盈利能力，公司盈利能力未來有望提升。
史丹利憑借品牌渠道優(yōu)勢，以及IPO后的資金實力優(yōu)勢，地域擴張不斷深化，農(nóng)產(chǎn)品價格高企帶動的復(fù)合肥需求增長以及復(fù)合肥行業(yè)集中度的不斷提升，將使史丹利這樣的龍頭企業(yè)受益；通過河南寧陵、遂平、湖北當陽等基地的建設(shè)，公司地域布局進一步優(yōu)化。
我們略微調(diào)低公司盈利預(yù)測，2012-2014年每股收益分別為1.72元、2.15元、2.92元（前期為1.80元、2.41元、3.21元），凈利潤復(fù)合增長率為26%，2012-2014年動態(tài)市盈率分別為17倍、13倍、10倍，我們維持公司"買入"評級，6個月目標價34.46元，對應(yīng)2012年20倍市盈率。
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