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    業(yè)績基本符合預期。公司2012 年前三季度實現收入26.60 億元（YoY+12.89%），實現歸屬于母公司凈利潤2.16 億元（YoY-37.55%），EPS0.56 元，基本符合申萬化工三季報前瞻中0.57 元的預期。其中三季度單季度實現收入8.39 億元（YoY-9.21%，QoQ-15.15），實現歸屬于母公司凈利潤0.78 億元（YoY-38.51%，QoQ+15.69%），EPS 0.19 元。同時公司預計2012 年全年凈利潤同比下滑25-45%，對應EPS 0.67 元-0.92 元，業(yè)績同比下滑主要是主打產品分散染料價格同比大幅下跌所致。
    分散染料價格與盈利底部確認。分散染料價格在12 年7-8 月見底后，9 月中下旬開始緩慢爬升，截止目前市場價累計升幅在8%左右，但價格仍在近年來底部，目前狀況下小企業(yè)仍無利可圖。行業(yè)龍頭的綜合成本優(yōu)勢彰顯，保險粉、H 酸等綜合配套產品均繼續(xù)維持較好的盈利狀態(tài)，公司三季度單季度綜合毛利率25.19%，逆勢環(huán)比提升1.44 個百分點。近期由于下游集中放量導致染料集中出貨，包括經銷商在內的整體社會庫存均處于低位。我們認為分散染料的價格與盈利的底部已經確認。
    看好新一輪提價周期到來。歷史上分散染料盈利呈現出以5 年左右為一個周期的特征（上一輪周期是06-11 年），由于行業(yè)環(huán)保、成本、市場等綜合性的高壁壘，行業(yè)龍頭通過大周期的強制洗牌和短期的價格波動持續(xù)提高集中度和對行業(yè)的控制力。經過12 年持續(xù)一年盈利低點的洗禮，隨著行業(yè)集中度的持續(xù)提高，預計13 年行業(yè)整體將進入新一輪提價周期。
    維持增持評級。我們維持公司12、13 年EPS 0.86 元、1.03 元的盈利預測，目前股價對應12-13 年PE 分別為16 倍、13 倍，PB1.36 倍，維持增持評級。