>> 浙商證券-閏土股份(002440)三季報點評：分散染料價格下滑致三季度業(yè)績低于預(yù)期-121024
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件： 3季度業(yè)績低于預(yù)期，收入下滑明顯
2012年3季報報營業(yè)收入26.59億元，比去年同期增加12.89%；歸屬于母公司的所有者的凈利潤2.16億元，同期減少37.55%；3季度單季度收入下滑9.21%，利潤下滑38.51%。
業(yè)績前瞻：2012年全年利潤下滑在25%-35%。 點評：分散染料價格下調(diào)較大，費用增長吞噬利潤
3季度收入下滑9.21%，比上半年下滑幅度增加，而從浙江省月度數(shù)據(jù)來看，分散染料銷售同比增速情況逐漸好轉(zhuǎn)，因此收入下滑超長預(yù)期。 1-3季度費用增加明顯：銷售費用增加3600萬，管理費用增加6500萬，財務(wù)費用增加1000萬，三費合計增加1.1億元。在銷售增長速度降低的情況下，費用增長加快，主要是合并江蘇明盛和約克夏產(chǎn)生的費用。
下游紡織服裝出口目前來看仍然增速在底部徘徊，1-9月服裝及衣著附件累計同比增長僅0.7%。因此短期來看，需求增速難以大幅好轉(zhuǎn)。 --分散染料的壟斷競爭結(jié)構(gòu)在下行環(huán)境下，也不足以抵御需求增速的放緩。
2012年業(yè)績前瞻：行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期
仍然維持此前的觀點，行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，下游需求放緩，對公司影響較大，未來的機(jī)會來自于需求好轉(zhuǎn)，公司提價的預(yù)期；
氯堿項目投產(chǎn)后的一體化進(jìn)展。 投資建議：維持買入評級 我們略微增了公司的費用支出，因而下調(diào)了公司的業(yè)績預(yù)測，預(yù)測2012-2014年EPS分別為0.78元、0.82元，0.91元，按照10月24日收盤價計算，市盈率分別為18倍、17倍和15倍。維持買入評級。
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