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    事件。
    公司公布2012年三季報(bào)。2012年1－9月份，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入394455萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)1.26%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)56833萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)27.21%。其中，公司2012 年第三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入109911萬(wàn)元，比去年同期降低48.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)10741萬(wàn)元，比去年同期下降63.13%。
    點(diǎn)評(píng)。
    第三季度下降態(tài)勢(shì)明顯。
    2012年1－9月份，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入394455萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)1.26%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)56833萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)27.21%。其中，公司2012 年第三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入109911萬(wàn)元，比去年同期降低48.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)10741萬(wàn)元，比去年同期下降63.13%。
    最新的季度同比顯示，下降態(tài)勢(shì)比較明顯。仍然需要進(jìn)一步細(xì)分分析。
    毛利率自2012Q2起出現(xiàn)下降，2012Q3持續(xù)下降
    如表1所示，公司的季度毛利率自2011年Q3開始加速，2011Q4和2012Q1分別為36.20%和36.33%左右，這是公司歷史上較高的毛利率水平，自2012Q2起出現(xiàn)下降，2012Q3持續(xù)明顯下降到29.31%。
    2012Q3的毛利反映出當(dāng)前的行業(yè)景氣出現(xiàn)同比和環(huán)比的雙降
    由于銣鐵硼需求上升和行業(yè)整合，2011年中期后享受了產(chǎn)品價(jià)格提升的益處，也是一個(gè)價(jià)格變動(dòng)幅度比較大的行業(yè)，公司的收入利潤(rùn)變動(dòng)主要來(lái)自產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)，假設(shè)季度銷售量平滑的話，那么毛利在一定程度上反映出價(jià)格的變化趨勢(shì)，從毛利比較來(lái)看，2012Q3公司毛利大大低于去年同期，也比2012Q2下降，所以反映出當(dāng)前的行業(yè)景氣出現(xiàn)同比和環(huán)比的雙降。
    下行的行業(yè)趨勢(shì)可能將延續(xù)
    前期我們推薦的公司時(shí)候，認(rèn)為釹鐵硼價(jià)格急劇上漲，本質(zhì)上是產(chǎn)品定價(jià)模式的轉(zhuǎn)變，公司可以鎖定成本，銷售額成倍放大，凈利潤(rùn)也隨之增加，但是行業(yè)趨勢(shì)一旦逆轉(zhuǎn)，盈利趨勢(shì)同步逆轉(zhuǎn)，也是趨勢(shì)性變化。
    也就是說(shuō)，目前的行業(yè)困境轉(zhuǎn)好，需要等待行業(yè)性因素的配合。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。
    我們初步預(yù)測(cè)2012~2013年EPS分別為1.15元和0.99元，由于行業(yè)的周期變化劇烈，我們的預(yù)測(cè)僅僅提供一定參考，按照2012年10月25日28.72元收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)未來(lái)兩年動(dòng)態(tài)PE分別為25×和29×。我們將公司的評(píng)級(jí)降低，從“買入”評(píng)級(jí)調(diào)低為“增持”，給予29.97元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2012年26倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。
    國(guó)內(nèi)稀土整合進(jìn)度、海外稀土供應(yīng)增加，下游需求萎縮。