>> 宏源證券-中科三環(huán)(000970)三季報點評：盈利能力減弱,業(yè)績低于預(yù)期-121029
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
閔丹，劉喆 |
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報告摘要：
凈利潤同比增加 27.21%。1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.45 億元，同比增長1.26%；歸屬于上市公司股東凈利潤5.68 億元，同比增長27.21%；實現(xiàn)每股收益1.1 元。其中三季度實現(xiàn)凈利潤1.07 億元，同比下降63%，實現(xiàn)每股收益0.2 元，低于我們此前的預(yù)期。
稀土價格下降，盈利能力減弱。公司三季度單季度綜合毛利率為29.31%，環(huán)比二季度下降4.44 個百分點，較去年同期下降6.89 個百分點。由于稀土價格自2011 年8 月以來持續(xù)下跌，原材料價格的持續(xù)下跌使得公司釹鐵硼銷售價格回調(diào)，減弱公司盈利能力。我們認為由于宏觀經(jīng)濟持續(xù)低位徘徊、下游需求放緩，加之海外稀土規(guī)模供應(yīng)的迫近，毛利率下滑的趨勢短期較難扭轉(zhuǎn)。
釹鐵硼行業(yè)龍頭地位突出，中期優(yōu)勢地位不變。公司作為全球釹鐵行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品以中高端稀土永磁體為主。再融資募投項目主要應(yīng)用于新能源汽車、節(jié)能家電、風力發(fā)電以及信息產(chǎn)業(yè)等國家重點發(fā)展的新興行業(yè)，對應(yīng)新增產(chǎn)量分別為800 噸、1600 噸、1600噸和2000 噸，燒結(jié)釹鐵硼磁體毛坯產(chǎn)能由原有的1.2 噸/年增加到1.8 萬噸/年。未來隨著稀土永磁體在下游行業(yè)應(yīng)用中不斷推廣，公司在高端化發(fā)展進程中技術(shù)優(yōu)勢地位將得到進一步突出?？紤]到公司募投項目未來陸續(xù)投產(chǎn)，公司中長期業(yè)績增長依然具有一定保障。
下調(diào) 2012 年EPS 至 1.44 元，維持“增持”評級。由于稀土永磁體市場弱勢帶來的公司產(chǎn)品價格下行，我們下調(diào)2012-2014 年每股收益分別至1.44 元、1.62 元和1.85 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為19 倍、17倍和15 倍，考慮到公司在行業(yè)中的龍頭地位和募投項目的順利推進，維持“增持”評級。
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