>> 中銀國際-陽泉煤業(yè)(600348)1~9月凈利潤同比下降27%,比預(yù)期稍好-121026
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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唐倩 |
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1-9月凈利潤同比下降27%，比預(yù)期稍好
1-9 月歸屬于母公司凈利潤同比下降27%至16.52 億元，每股收益0.69 元，比預(yù)期稍好，主要是3 季度利潤率下降幅度略好于預(yù)期，3 季度單季度凈利潤環(huán)比下降44%至3.25 億元。公司貿(mào)易業(yè)務(wù)占比不斷擴(kuò)大，主營業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)34%的大幅增長，然而由于利潤率較低，拖累總體利潤率下滑。
公司內(nèi)生性煤炭產(chǎn)量增長比較平穩(wěn)，內(nèi)生成長性一般。公司最大的看點是資產(chǎn)注入，但時間的不確定性仍然很大。由于3 季度煤價超預(yù)期下跌，我們將12-14 年每股收益預(yù)測分別下調(diào)9%、15%和19%至0.82 元、0.85元、0.92 元，下調(diào)幅度與其它煤炭公司相比算是比較小的?；?7 倍2012年市盈率，下調(diào)目標(biāo)價至13.94 元，維持持有評級。
支撐評級的要點
12 年1-9 月歸屬于母公司凈利潤同比下降27%至16.52 億元，每股收益0.69 元，比預(yù)期稍好，2 季度凈利潤環(huán)比下降44%至3.25 億元。
3 季度在煤價大跌下，公司的毛利率、凈利率僅環(huán)比小幅微跌1 個百分點，至8%和2%。
貿(mào)易業(yè)務(wù)占比提高（1-6 月占收入比例由去年同期的46%提升至53%），使得主營業(yè)務(wù)收入同比增長34%。但貿(mào)易業(yè)務(wù)屬于微利經(jīng)營，毛利率只有2%左右，預(yù)計繼續(xù)拖累未來總體利潤率。
受益于整合礦逐漸釋放產(chǎn)量以及現(xiàn)有礦產(chǎn)能提升，預(yù)計公司12-14 年煤炭產(chǎn)量增速為13%、5%和11%，實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
目前公司煤價只是企穩(wěn)，沒有上漲，4 季度業(yè)績可能會略低于3 季度業(yè)績。
公司最大的看點依然是資產(chǎn)注入，但在時間上不確定性仍很大。
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