>> 湘財證券-東華科技(002140)業(yè)績低于預期,期待訂單增長-121029
| 上傳日期： |
2012/11/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇多永 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
營業(yè)收入同比增長41.30%，凈利潤同比增長25.56%，EPS0.41元
2012年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.91億元，同比增長41.30%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.84億元，同比增長25.56%；EPS0.41元，同比增長24.24%。其中7-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.23億元，同比增長51.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5856萬元，同比增長38.18%；EPS0.13元，同比增長30%。同時，公司預計2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為20%-40%，凈利潤變動區(qū)間為3.33億元-3.88億元，EPS變動區(qū)間為0.75元-0.87元。公司業(yè)績低于我們預期。
毛利率不斷下降，費用控制見成效
公司工程類項目毛利率隨著項目周期呈現(xiàn)周期性波動，報告期內總承包收入中毛利率較低的設備采購和建筑安裝施工占項目收入比重較大致使公司總承包業(yè)務毛利率呈下降趨勢。1-9月公司毛利率19.8%，同比下降4個百分點。從單季來看，公司毛利率也呈現(xiàn)下降趨勢，2012年1季度為27.05%，2季度為22.51%，3季度僅15.21%。隨著項目周期性波動和設計業(yè)務占比提升，公司毛利率有望得到提升。公司費用控制見成效，1-9月公司除管理費用上升外，銷售費用和財務費用均下降，期間費用占營業(yè)收入的比重為7.24%，同比下降1.41個百分點。
設計訂單增長顯著，總包訂單增長緩慢
2012年上半年，公司新簽合同主要為設計咨詢合同，合同額共計1.96億元。8月，公司成功承接15億元的安慶市曙光化工股份有限公司煤制氫項目EPC工程總承包合同，總包訂單取得突破，但與2011年總承包訂單相比仍較少。我們預計公司2012年1-9月新簽訂單約20億元，其中約75%訂單為總承包訂單，約25%為設計咨詢訂單?？紤]到2012年以來公司設計咨詢訂單承接數(shù)量較多，設計咨詢訂單有可能轉化為總承包訂單，期待公司訂單增長。
主要項目進展順利，收現(xiàn)情況良好
公司主要項目進展順利，報告期內公司簽訂的重大合同均在履行之中，且安慶市曙光化工股份有限公司煤制氫項目EPC工程總承包項目已經(jīng)收到預付款。報告期之前簽訂的重大合同進度與計劃基本一致，收到的預付款和進度款大于確認的營業(yè)收入，并且不存在應收帳款的情況。由于公司在執(zhí)行項目多為“預付款+進度款”項目，公司收現(xiàn)情況良好，報告期內公司收現(xiàn)比為0.91，處于建筑行業(yè)較高水平。
維持公司“增持”評級，目標價24元
考慮到公司毛利率持續(xù)下降，我們下調公司盈利預測。預計2012-2014年公司每股收益分別是0.80元、1.14元和1.55元，動態(tài)PE分別為25.11倍、17.63倍和13.03倍，PB分別為6.38倍、4.96倍和3.81倍。公司在手訂單充足，未來兩年業(yè)績增長明確。同時，公司設計咨詢訂單的增長有助于總承包訂單的增長，看好公司成長性。維持公司“增持”評級，下調公司目標價至24元。
風險提示：客戶違約，工程進展緩慢和訂單增長低于預期等風險。
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