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核心觀點(diǎn)
    事件：2012年1-9月公司收入212923.72萬元，同比增長(zhǎng)36.96%；凈利潤(rùn)8952.59萬元，同比增長(zhǎng)78.42%，每股收益0.30元。
    點(diǎn)評(píng)：
    輪對(duì)及搖枕側(cè)架等配套產(chǎn)品引領(lǐng)公司增長(zhǎng)。公司前三季度收入較大幅度增長(zhǎng)，主要由于公司與齊齊哈爾軌道交通公司合作，為其提供輪對(duì)產(chǎn)品，使得輪對(duì)收入大幅度增長(zhǎng)，占到總收入的21%。同時(shí)搖枕轉(zhuǎn)向架出口量增長(zhǎng)打開美國(guó)、印度等市場(chǎng)，出口成為新增的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    貨車產(chǎn)能飽滿，短期保持收入平穩(wěn)。隨著貨物運(yùn)輸量的不斷增長(zhǎng)，貨車需求量不斷增加。2012 年鐵道部預(yù)計(jì)招標(biāo)40000 輛，同時(shí)企業(yè)自備車的招標(biāo)量在不斷增長(zhǎng)。公司主要提供C70 普通敞車及C80 型重載敞車。
    公司目前產(chǎn)能2500 輛，處于產(chǎn)能較飽和狀態(tài)，擬建設(shè)新的專用罐車生產(chǎn)線，新型專用車有較高的毛利率，在企業(yè)自備車招標(biāo)量不斷增長(zhǎng)的情形下，未來增長(zhǎng)可期。
    動(dòng)車招標(biāo)啟動(dòng)給公司車軸業(yè)務(wù)帶來增長(zhǎng)契機(jī)。由于前三季度鐵道部投資增速放緩，公司車軸業(yè)務(wù)穩(wěn)中略降。隨著包頭北方鍛造技改項(xiàng)目及太原本部廠區(qū)技改項(xiàng)目基本完成，公司車軸產(chǎn)能將達(dá)28 萬根/年，占據(jù)國(guó)內(nèi)300 公里時(shí)速以下的車軸市場(chǎng)70%的份額。隨著第四季度鐵道部動(dòng)車組招標(biāo)啟動(dòng)，車軸銷量有望提速。
    定增投資中高端輪軸，提升盈利能力。公司擬非公開發(fā)行股票的13390萬股，募集資金不超過12.9億元，用于投資馬鋼-晉西輪軸項(xiàng)目、軌道交通及高端裝備制造基地建設(shè)項(xiàng)目（一期），將以高速輪軸、動(dòng)車組輪軸、出口輪軸和城市軌道交通輪軸研發(fā)、生產(chǎn)和維修為主，貨車輪軸的生產(chǎn)為輔，形成年產(chǎn)7萬套輪軸的產(chǎn)能。該項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后正常年?duì)I業(yè)收入為301080萬元，凈利潤(rùn)為25,884萬元。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2012-2014年的EPS分別為0.40元，0.53元，0.66元，對(duì)應(yīng)10月26日收盤價(jià)PE分別為29倍、22倍和18倍；給予“推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵道部投資不達(dá)預(yù)期。