>> 中銀國際-晉西車軸(600495)毛利率提高,凈利潤大幅增長-121031
| 上傳日期： |
2012/11/8 |
大小： |
688KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
許民樂 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入21.29 億元，同比增長37%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤8,953 萬元，同比增長78.4%。公司7-9 月收入實現(xiàn)7.3 億元，同比增長52.7%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤4,185 萬元，同比增長637.9%。公司車軸、車輛業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤增長明顯。考慮到現(xiàn)階段鐵路投資逐步恢復(fù)，未來鐵路產(chǎn)品需求將有所恢復(fù)，前次募投項目逐漸達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)能瓶頸逐步消除，公司收入和利潤也將顯著增長。我們預(yù)測公司2012、2013 年每股收益分別為0.46 元、0.55 元。此次非公開發(fā)行實施后，每股收益將被攤薄46%，短期內(nèi)對每股收益影響較大。根據(jù)30 倍2012 年市盈率，我們將目標(biāo)價從14.08 元下調(diào)至13.80 元，將評級由持有向上調(diào)整為買入評級。
支撐評級的要點
公司毛利率與去年持平，1-9 月毛利率為11.2%。 3 季度經(jīng)營改善明顯，單季度毛利率增長5.6 個百分點，達(dá)到14.5%。主要由于3 季度車輛業(yè)務(wù)交付較多，帶來毛利率大幅提升，同時包頭技改完成，毛利率提高，以前的短板有所改善。
公司在國內(nèi)車軸市場占 35-40%的份額，未來國鐵車輛穩(wěn)定增長，自備車市場逐步打開，鐵路貨車行業(yè)的發(fā)展將帶動車軸業(yè)務(wù)增長。上次非公開發(fā)行的募投項目太原高端車軸生產(chǎn)線也將在今年年底投產(chǎn)，公司車軸業(yè)務(wù)預(yù)計將同時實現(xiàn)高毛利和高增長。
公司自去年拿到罐車生產(chǎn)資質(zhì)后，今年罐車的生產(chǎn)線也已投產(chǎn)，毛利率較高的罐車產(chǎn)能瓶頸解除，在車輛業(yè)務(wù)中占比有所提升。今年鐵道部第二次招標(biāo)也已開始，共計15,000 輛，預(yù)計公司將能分得750 輛左右的訂單。再加上今年新接的企業(yè)自備車訂單，公司今年車輛產(chǎn)能基本排滿，由于罐車比例提高，貢獻(xiàn)毛利將有所增加。
評級面臨的主要風(fēng)險
鐵路投資放緩的風(fēng)險。
估值
考慮到現(xiàn)階段鐵路投資逐步恢復(fù)，未來鐵路產(chǎn)品需求將有所恢復(fù)，前次募投項目逐漸達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)能瓶頸逐步消除，公司收入和利潤也將顯著增長。我們預(yù)測公司2012、2013 年每股收益分別為0.46 元、0.55 元。
此次非公開發(fā)行實施后，每股收益將被攤薄46%，短期內(nèi)對每股收益影響較大。根據(jù)30 倍2012 年市盈率，我們將目標(biāo)價從14.08 元下調(diào)至13.80 元，將評級由持有向上調(diào)整為買入評級。
|
|
