>> 中銀國際-永高股份(002641)成本降低推動盈利大幅增長-121123
| 上傳日期： |
2012/11/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
李大振，李攀 |
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永高股份是國內(nèi)生產(chǎn)塑料管道產(chǎn)品的大型綜合供應(yīng)商，公司主要產(chǎn)品聚氯乙烯（PVC-U）、聚乙烯（PE）、聚丙烯（PPR）管材管件上半年收入占比分別為64%、20%和9%。受益于原材料成本的下降，公司前三季度毛利率同比提升明顯，凈利潤同比增長48%。公司公告全年凈利潤增速預(yù)計在40-70%，對應(yīng)每股收益1.20-1.45 元。展望明年，成本下降的利好因素減弱，但仍有一些積極因素值得關(guān)注，包括募投項目投產(chǎn)打開產(chǎn)能瓶頸、地產(chǎn)直供模式繼續(xù)拓展以及收購金鵬實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張。
主要發(fā)現(xiàn)
公司前三季度受成本降低影響，凈利潤同比增長48%。公司各種管材管件產(chǎn)品生產(chǎn)成本中原材料占比約為70%，而今年以來公司采購的PVC、PPR、PE 原料價格同比分別下降16.01%、18.98%、4.94%。受原材料成本下降影響，公司今年前三季度毛利率由去年同期的19.2%上升到26.4%。
地產(chǎn)直接配送業(yè)務(wù)前三季度銷售額同比增長43%，占比提升至19.4%。
公司目前已經(jīng)建立了包含經(jīng)銷商、分銷商、零售商的多層次銷售網(wǎng)絡(luò)體系。從今年的銷售情況來看，公司對大地產(chǎn)商直接供貨的力度進(jìn)一步加強(qiáng)，前三季度針對房地產(chǎn)直接配送業(yè)務(wù)同比增長43%，收入達(dá)到3.53 億元，在總收入比重中占比達(dá)到19.4%，地產(chǎn)直接配送業(yè)務(wù)的推進(jìn)有助于公司快速搶占市場。
未來發(fā)展動力包括募投項目產(chǎn)能投產(chǎn)打開產(chǎn)能瓶頸、地產(chǎn)直供模式繼續(xù)拓展以及收購金鵬實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張。公司在黃巖地區(qū)8 萬噸以及天津5 萬噸產(chǎn)能項目預(yù)計將在明年投產(chǎn)，打開產(chǎn)能瓶頸；地產(chǎn)直供模式將繼續(xù)推進(jìn)，在中海和恒大仍有較大拓展空間；同時收購金鵬科技之后將通過充實(shí)人員和資金來實(shí)現(xiàn)對金鵬的整合，有助于增強(qiáng)公司產(chǎn)品對中部地區(qū)特別是皖江城市帶的市場輻射力。
預(yù)計近期會通過高新技術(shù)企業(yè)資格復(fù)審：公司之前被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，今年需經(jīng)重新復(fù)審，如果復(fù)審?fù)ㄟ^，母公司稅率將從25%降低至15%，目前浙江科技廳已經(jīng)公示高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審，預(yù)計近期可以拿到，公司已經(jīng)公告2012 年全年業(yè)績預(yù)計增長40-70%，如能通過復(fù)審，預(yù)計今年利潤增速接近指引區(qū)間的上限。
風(fēng)險因素
PVC、PPR 產(chǎn)品原材料價格上漲的風(fēng)險。
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