>> 華創(chuàng)證券-晉西車軸(600495)與晉西工業(yè)集團有限責(zé)任公司簽訂《托管協(xié)議》暨關(guān)聯(lián)交易公告點評-121126
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2012/11/29 |
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事 項
公司對晉西工業(yè)集團有限責(zé)任公司（簡稱"晉西集團"）的全資子公司包頭北方鑄鋼有限責(zé)任公司（簡稱"北方鑄鋼"）民品中的搖枕、側(cè)架等鐵路產(chǎn)品業(yè)務(wù)進行托管。
主要觀點
1. 集團公司承諾待時機成熟將托管標的注入上市公司 晉西集團現(xiàn)已設(shè)立包頭分公司為平臺，啟動對北方鑄鋼上述鐵路產(chǎn)品業(yè)務(wù)進行整合、收購，收購?fù)瓿珊蟊狈借T鋼將不再從事鐵路產(chǎn)品業(yè)務(wù)；晉西集團已承諾在包頭分公司整合托管標的完成且托管標的已具備注入上市公司的條件后，在公司提出收購?fù)泄軜说臅r，同意將托管標的以屆時的市場公允價格注入至上市公司。
2. 托管費以市場公允價格為基礎(chǔ)。 晉西集團根據(jù)協(xié)議約定，按年度向晉西車軸支付托管費。雙方協(xié)商同意，托管費以市場公允價格為基礎(chǔ)，以晉西集團確定的托管標的年度經(jīng)營目標之營業(yè)收入為基數(shù)，若委托當年的營業(yè)收入為上述基數(shù)或以下時，托管費為30 萬元/年；高于上述基數(shù)時，除上述30 萬元/年外，按上述基數(shù)超出部分的1%追加托管費。
3. 托管后提高產(chǎn)能，有利于利潤水平的提高。 包頭北方鑄鋼有限責(zé)任公司隸屬于晉西工業(yè)集團有限責(zé)任公司（簡稱晉西集團）。2008 年12 月，根據(jù)中國兵器集團整體戰(zhàn)略規(guī)劃，公司由內(nèi)蒙古北方重工業(yè)集團有限公司（簡稱北重集團）整建制劃轉(zhuǎn)晉西集團管理。2009 年， 晉西集團投資1.8 億元對公司實施了技術(shù)改造。2011 年7 月全面完成技術(shù)改造后，公司的裝備能力和工藝技術(shù)達到了國內(nèi)領(lǐng)先水平，形成了年產(chǎn)3 萬噸以上鑄鋼件的生產(chǎn)能力。
晉西車軸的搖枕側(cè)架供不應(yīng)求，年產(chǎn)最多3000 輛。公司已經(jīng)與美國西屋制動公司簽訂2013 年供貨協(xié)議3000 輛，約1 億元。美國西屋制動公司希望公司每年供貨5000-8000 輛，但公司目前產(chǎn)能無法滿足。定增項目中新增1.5 萬輛搖枕側(cè)架產(chǎn)能大約13 年底或14 年初投產(chǎn)。托管北方鑄鋼后可以解決晉西車軸目前的產(chǎn)能不足問題，有利于開拓和滿足國外市場需求。 4. 盈利預(yù)測，維持推薦。 未考慮增發(fā)，我們預(yù)計公司2012 至2014年攤薄后EPS分別為0.44、0.58和0.74元，公司對應(yīng)2012年和2013年P(guān)E 為30倍和23倍，繼續(xù)維持"推薦"評級。 風(fēng)險提示
貨車下游需求下滑帶來的收入及盈利能力下降。
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