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>> 海通證券-南京高科(600064)“市政+地產(chǎn)+PE“三輪驅(qū)動(dòng),乘勢(shì)遠(yuǎn)航-121212
上傳日期:   2012/12/12 大?。?/td>   2177KB
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評(píng)級(jí):   買入 作者:   涂力磊,謝鹽
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    公司伴隨開發(fā)區(qū)成長(zhǎng)而壯大,城鎮(zhèn)化和棲霞區(qū)20年規(guī)劃打開公司成長(zhǎng)空間。國(guó)家級(jí)南京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)位于南京東北部。09年開發(fā)區(qū)實(shí)現(xiàn)東擴(kuò),由棲霞開發(fā)區(qū)、龍?zhí)段锪鲌@、三江口工業(yè)園和仙林產(chǎn)業(yè)園組成,經(jīng)濟(jì)腹地為340平方公里的棲霞區(qū)。公司伴隨開發(fā)區(qū)而成長(zhǎng)。目前公司實(shí)際控制人為控股34.65%的南京國(guó)資委。按遠(yuǎn)景測(cè)算目前棲霞區(qū)城鎮(zhèn)化率僅為26%(遠(yuǎn)低于南京市80%),在城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略下具有提升空間。根據(jù)棲霞區(qū)《2010-2030總體規(guī)劃》,至2030年居住用地達(dá)42平方公里,將每年新增居住用地建面358萬平。因此深耕上述區(qū)域的公司將極大受益。 市政立業(yè):業(yè)務(wù)穩(wěn)健,未來隨園區(qū)東擴(kuò)而長(zhǎng)期增長(zhǎng)。公司市政業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增(過去7年年均增11.2%),且受益于開發(fā)區(qū)東擴(kuò)而加快。11年業(yè)務(wù)收入11.2億元,增49%。公司受托開發(fā)9平方公里"東區(qū)循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范園一期和龍?zhí)稒C(jī)電產(chǎn)業(yè)園",將獲開發(fā)總成本6%收益(每年增厚0.53億元即EPS 0.1元);區(qū)內(nèi)剩余123平方公里地塊隱含受托開發(fā)收益28.7億元,開發(fā)周期54年,有利于推動(dòng)公司市政業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展。 地產(chǎn)強(qiáng)業(yè):業(yè)態(tài)豐富、品質(zhì)高、發(fā)展快、去化能力較強(qiáng)。業(yè)務(wù)涵蓋南京市普通住宅、高檔別墅、商業(yè)地產(chǎn)和經(jīng)適房,堅(jiān)持高品質(zhì)路線。07年起步后高增長(zhǎng),11年?duì)I業(yè)利潤(rùn)4.3億元,年均增87%。目前公司商品房?jī)?chǔ)備權(quán)益建面120萬平可滿足三年開發(fā)。公司產(chǎn)品定位準(zhǔn)確,東城匯兼顧功能和高定位切入仙林商圈;仙林兩大高端住宅標(biāo)桿-榮境、榮域(將成為未來主要利潤(rùn)來源),57萬平榮境因購(gòu)地成本高,正促銷加快回籠;榮域已去化77%?,F(xiàn)有三幅共89萬平經(jīng)適房項(xiàng)目可獲6.5%收益。 PE興業(yè):二十年經(jīng)驗(yàn),收益豐厚,創(chuàng)投平臺(tái)完善,是公司價(jià)值加速器。93年底起步,目前參股20個(gè)項(xiàng)目。上半年投資分紅2.2億元,占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)86.3%。截止11月底公司股權(quán)投資因上市增值30億元(增值率163%),占凈資產(chǎn)61%。隨著未來南京證券、廣州農(nóng)商行、金埔園林、優(yōu)科生物等上市,增值空間巨大。公司參控股高科新創(chuàng)和高科小貸形成多元投資平臺(tái)??毓?9%的臣功制藥已成中型醫(yī)藥集團(tuán),多品種市占率領(lǐng)先。由于股權(quán)增值率和公司PB估值都隨股市同向波動(dòng),這加大了公司股價(jià)振幅(09年公司股價(jià)漲幅是地產(chǎn)1.6倍)。一旦市場(chǎng)回暖公司市值向上彈性大。 
 
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