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    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    釹鐵硼產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已低位回升，預(yù)計(jì)后續(xù)稀土價(jià)格回升概率較大。龍頭企業(yè)最具彈性。
    投資要點(diǎn)：
    公司4Q經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)平穩(wěn)，環(huán)比持平概率較大。公司自2季度達(dá)到營(yíng)收頂點(diǎn)之后，受制于稀土產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)影響，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在3 季出現(xiàn)大幅下降。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合公司短期訂單變化，我們預(yù)計(jì)公司4季環(huán)比持平的概率較大。
    產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格在經(jīng)歷了10 月下旬的調(diào)整之后已呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。上游稀土價(jià)格受制于需求影響，自3 季度以來(lái)持續(xù)走低，10 月份底跌至34萬(wàn)元/噸。進(jìn)入11 月份以來(lái)，價(jià)格已出現(xiàn)明顯恢復(fù)。如若稀土價(jià)格后續(xù)企穩(wěn)，則將有助于釹鐵硼價(jià)格的穩(wěn)定。
    13 年稀土永磁產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望恢復(fù)性上升。稀土價(jià)格的變動(dòng)取決于供需兩個(gè)方面。從供給角度來(lái)看，國(guó)家對(duì)于稀土探礦權(quán)采礦權(quán)的清理整頓將減少產(chǎn)業(yè)無(wú)序供給。日前國(guó)土資源部已確定稀土采礦權(quán)由113個(gè)減至67 個(gè)。需求方面，短期來(lái)看，受經(jīng)濟(jì)景氣度影響，釹鐵硼需求市場(chǎng)依舊疲弱。我們預(yù)計(jì)隨著QE4 的推出，以及新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的逐漸恢復(fù)，13 年市場(chǎng)需求有望恢復(fù)性提升。
    最壞的時(shí)期或許已過(guò)去，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將提升公司業(yè)績(jī)彈性。公司作為國(guó)內(nèi)釹鐵硼磁材龍頭企業(yè)，其高性能釹鐵硼產(chǎn)品受益節(jié)能等新興產(chǎn)業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)筑底并緩慢恢復(fù)的大背景下，我們預(yù)計(jì)公司訂單有望在12 年4 季基礎(chǔ)上逐步恢復(fù)。公司訂單最壞的時(shí)候或許已經(jīng)過(guò)去。
    基于4 季訂單及價(jià)格變動(dòng)，我們下調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)期。預(yù)計(jì)2012-2014年銷售收入分別為57.02 億、68.50 億、89.16 億；凈利潤(rùn)分別為7.03億元、8.84 億元、11.52 億元；對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.32 元、1.66 元、2.16元。我們同時(shí)判斷公司股價(jià)前期調(diào)整已基本反映業(yè)績(jī)波動(dòng)可能性，我們上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至增持。