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    掛牌轉(zhuǎn)讓所持光彩公司股權(quán)，產(chǎn)生投資損失但得以避免確認(rèn)經(jīng)營虧損： 公司董事會(huì)全票表決通過了《公司關(guān)于掛牌轉(zhuǎn)讓北京光彩偉業(yè)商業(yè)有限公司股權(quán)的議案》。擬以660 萬元的價(jià)格在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌拍賣公司所持有的80%光彩公司股權(quán)，預(yù)計(jì)產(chǎn)生投資損失540 萬元（公司投資光彩公司的成本為1200 萬元，540 萬元的投資損失是以1200 萬元成本減去可收回的660 萬元計(jì)算得出）。
    按25%所得稅率計(jì)，此項(xiàng)出售預(yù)計(jì)將影響公司EPS -0.006 元。但光彩公司2012 年1-10 月利潤總額為-1177.99 萬元，通過出售光彩公司股權(quán)， 公司得以避免將這一虧損并表， 預(yù)計(jì)減少確認(rèn)虧損1177.990.80.75=706.8 萬元，因此出售光彩公司股權(quán)的最終影響為減少損失706.8-540=166.8 萬元，攤薄到每股，對(duì)公司業(yè)績的影響基本可忽略不計(jì)。 
     退出投資利于集中精力做好主業(yè)，減少不必要投資損失： 光彩公司是以食品、飲料為主的批發(fā)公司，成立于2000 年，其商品經(jīng)營方式均為經(jīng)銷。該公司注冊(cè)資本1,500 萬元，股東為兩家，其中首商股份投資1,200 萬元，占股本80%；自然人李里投資300 萬元，占股本20%。截止2012 年10 月31 日，光彩公司資產(chǎn)總額2773.21 萬元，負(fù)債總額1960.13 萬元，凈資產(chǎn)813.09 萬元，2012 年1-10 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7051.35 萬元，利潤總額-1177.99 萬元。因所處的食品、飲料批發(fā)領(lǐng)域競爭日益激烈，該公司盈利能力迅速下降（2009-2011 年凈利潤分別為199/98/13.3 萬元）?？紤]到光彩公司主業(yè)與公司方向不同，且凈利潤下滑嚴(yán)重，我們認(rèn)為公司退出該項(xiàng)投資，有利于其集中精力做好主業(yè)，并減少不必要的投資損失。 
    維持中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7 元： 我們維持公司2012-2014 年EPS 分別為0.58/0.52/0.59 元的判斷不變， 以2011 年為基期未來三年CAGR 為4.1%。公司的亮點(diǎn)有：1）重組后的協(xié)同效應(yīng)使費(fèi)用存在壓縮空間；2）奧特萊斯、購物中心等新興業(yè)態(tài)的經(jīng)營面積占比較多（1/3 左右），未來多業(yè)態(tài)多品牌的發(fā)展?jié)摿薮螅?）京外門店發(fā)展勢頭較好，新疆店、蘭州店、成都店已陸續(xù)度過市場培育期等。但短期建設(shè)天津奧萊和北京金街購物廣場兩個(gè)大體量項(xiàng)目，對(duì)公司業(yè)績將造成一定壓力。特別是由于天津消費(fèi)能力與北京相比仍有差距、武清佛羅倫薩小鎮(zhèn)（占地18 萬平米，建面6 萬平米的意式奧特萊斯）分流等影響，天津項(xiàng)目存在客源不足的風(fēng)險(xiǎn)。而金街購物廣場項(xiàng)目方面，預(yù)計(jì)其將隨所在商圈共同經(jīng)歷一個(gè)以市場為導(dǎo)向的培育過程，但較低的成本可能培育期較市場有所縮短。維持中性評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)7 元，對(duì)應(yīng)2013 年13.5X PE。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)整合效果不佳，業(yè)績低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期。