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    預(yù)計(jì) 2012 年收入增速在25%左右，增長穩(wěn)健
    受“雙十一”7000 萬銷售的拉動，預(yù)計(jì)十一月份收入增長在30%左右，全年單月最高；但十二月份則有可能因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較高而增長放緩?？傮w上，受春節(jié)因素影響，我們預(yù)計(jì)第四季度增速較前三季度26%的增長將有所放緩，但仍能保持20%左右的水平，預(yù)計(jì) 2012 年全年收入和利潤增速在25%左右，增長仍然穩(wěn)健。
    外延擴(kuò)張為主向提升終端平效為主的轉(zhuǎn)型是未來發(fā)展方向
    進(jìn)入2012 年，品牌服裝家紡板塊外延擴(kuò)張為主的增長模式受到挑戰(zhàn)，我們認(rèn)為未來幾年將是各品牌著重提高增長質(zhì)量的時(shí)期。富安娜近三年都保持了每年300-400 家的開店速度，預(yù)計(jì)目前有2240 家左右的終端。在大環(huán)境仍不確定的明年，我們認(rèn)為富安娜將有可能像2009 年有意識地放緩開店速度，以保持資產(chǎn)負(fù)債表的健康；同時(shí)，重點(diǎn)提升終端銷售能力及平效，轉(zhuǎn)變盈利增長模式。我們預(yù)計(jì)未來幾年有可能以每年250 家左右的凈開店規(guī)模穩(wěn)健拓展。
    在三家家紡上市公司中，富安娜直營占比最高，精細(xì)化管理經(jīng)驗(yàn)豐富，其增長模式的轉(zhuǎn)型有望率先取得突破。未來公司提升終端銷售能力的重要舉措將包括：（1）店面整改，對陳列及布局進(jìn)行整改；（2）SAP 系統(tǒng)的應(yīng)用將從數(shù)據(jù)收集向深度挖掘和分析轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化市場和終端的掌控力；（3）進(jìn)一步將整改及SAP推廣到加盟商終端層面，以提升其運(yùn)營效率和店效。
    大股東增持彰顯信心
    公司于2012 年12 月25 日發(fā)布增持公告，大股東在25 日以33.096 的均價(jià)增持了0.95%的股份，并表示增持期間不減持，彰顯了對未來業(yè)績增長的信心，也有利于提振市場信心。
    長期看好，維持“強(qiáng)烈推薦”評級
    2013 年春夏訂貨會21%左右的增長及穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格將保障明年業(yè)績的平穩(wěn)增長。預(yù)計(jì)2012—2014 年EPS 分別為1.62、1.99 和2.49 元，對應(yīng)PE 分別為19.9、16.2 和13 倍。公司穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格，健康的增長質(zhì)量，及對品牌的重視和堅(jiān)持，使其成為可中長期持有的投資標(biāo)的，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境進(jìn)一步惡化，整改措施效果低于預(yù)期。