>> 東方證券-富安娜(002327)逆勢下穩(wěn)健增長的家紡龍頭-121231
| 上傳日期： |
2012/12/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦(首次) |
作者： |
葉長青，周煜斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要：
2012年1-9月 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 11.92 億元，同比增長26.2%；營業(yè)利潤2.14 億元，同比增長28.6%；歸屬母公司所有者凈利潤1.63
億元，同比增長26.4%；實現(xiàn)每股收益1.01 元。公司預(yù)計2012 年全年歸屬于母公司所有者凈利潤增速在0%-30%之間。
大股東增持顯信心，股權(quán)激勵有效促穩(wěn)定。公司定位于藝術(shù)家紡的中高端品牌家紡企業(yè)，旗下?lián)碛懈话材?、馨而樂、維莎、圣之花、酷奇智等五大品牌。大股東近期發(fā)布了增持計劃，未來12 個月內(nèi)增持不超過總股本1%的股份，12 月25 日耗資500 多萬進行了首次增持，這顯示了大股東對公司未來發(fā)展堅定信心；公司成立至今，一共實施了三次股權(quán)激勵，覆蓋近500 人次，是業(yè)內(nèi)最廣的股權(quán)激勵之一，有效地促進了核心人員的穩(wěn)定性和積極性。
卓越的設(shè)計能力和合理的渠道布局，確保公司穩(wěn)健經(jīng)營。1）家紡行業(yè)未來前景依舊廣闊，喬遷和婚慶需求仍能支持行業(yè)成長；2）公司經(jīng)營穩(wěn)健，優(yōu)于行業(yè)水平，主要得益于優(yōu)秀的設(shè)計能力和管理能力的增強；3）卓越的設(shè)計能力，引領(lǐng)家紡潮流，研發(fā)設(shè)計能力是公司品牌創(chuàng)立的基礎(chǔ)，目前擁有100 多人的設(shè)計團隊；4）合理的渠道布局，直營優(yōu)勢明顯，公司擁有近600 家直營店，直營和加盟平衡發(fā)展的模式具有生命力。
新渠道強勢崛起，互助基金優(yōu)化應(yīng)收。1）新渠道強勢崛起，成為收入增長的生力軍，電商、電視購物和團購定制等新渠道形成的收入增量可觀，預(yù)計全年新增收入1.3 億元；2）訂貨會成立互助基金，優(yōu)化公司應(yīng)收賬款，互助基金擔(dān)保由民生銀河提供貸款扶持加盟商做大做強，減少公司應(yīng)收賬款，實現(xiàn)三方共贏。
盈利預(yù)測。我們看好公司較強產(chǎn)品設(shè)計能力、合理的渠道布局以及直營運營優(yōu)勢，能在弱市下保持穩(wěn)健經(jīng)營，預(yù)計2012-2014 年EPS分別為1.63 元、2.05 元和2.58 元，目前股價對應(yīng)的PE 為21 倍、17倍和13 倍，具備中長期投資價值，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示。調(diào)控影響需求；同店和渠道擴張不及預(yù)期；小非解禁。
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