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     車軸產(chǎn)品毛利率提升構(gòu)筑業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ) 公司業(yè)務(wù)包括鐵路貨車、車軸、輪對(duì)和車輛配套四大板塊，經(jīng)營情況和貨車行業(yè)景氣度密切相關(guān)。今年以來，由于車軸供不應(yīng)求，價(jià)格提升300 元/ 根至4600 元/根，再加上軸胚鋼年中起降價(jià)200 元/噸，車軸毛利率提升4 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來將提高至15%左右。我們預(yù)計(jì)"十二五"期間貨車總需求達(dá)27.2 萬輛，對(duì)應(yīng)車軸108.8 萬根，年均需求約21.7 萬根。目前公司貨車整體產(chǎn)能為2500 輛，今年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)2400 輛銷量目標(biāo)，自備車未來需求擴(kuò)大將帶動(dòng)毛利率提升。除敞車外，募投項(xiàng)目投產(chǎn)后將新增500 輛GQ70 型輕油罐車產(chǎn)能，今年6 月GHA70 型醇類罐車也獲得鐵道部認(rèn)證。 
    輪對(duì)和搖枕側(cè)架訂單飽滿 業(yè)績(jī)高彈性顯現(xiàn) 公司前三季度收入較大幅度增長(zhǎng)，特別是輪對(duì)收入占比猛增至21%。主要由于拿下了齊齊哈爾軌道交通公司的輪對(duì)訂單，同時(shí)搖枕轉(zhuǎn)向架出口量增長(zhǎng)打開美國、印度等市場(chǎng)。公司已經(jīng)與美國西屋制動(dòng)公司簽訂2013 年供貨協(xié)議3000 輛，約1 億元。美國西屋制動(dòng)公司希望公司每年供貨5000-8000 輛，但公司目前產(chǎn)能無法滿足。定增項(xiàng)目中新增1.5 萬輛搖枕側(cè)架產(chǎn)能大約13 年底或14 年初投產(chǎn)。 
    高速動(dòng)車組空心軸國產(chǎn)化突破在即 市場(chǎng)空間打開 公司擬增發(fā)不超過1.339 億股，大股東認(rèn)購不低于31.05%，底價(jià)9.64 元/股，擬用于投資馬鋼-晉西輪軸項(xiàng)目（3.5 億）等3 個(gè)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)到明年底可形成4.5 萬套客、貨車輪軸產(chǎn)能，到2014 年形成年產(chǎn)7 萬套輪軸的產(chǎn)能。2013-2014 年預(yù)計(jì)迎來高鐵竣工高峰，分別達(dá)到3857 和4203 公里， 其中200-250km 等級(jí)占比將會(huì)提升，有利于公司的產(chǎn)品推廣。目前，晉西車軸的實(shí)心軸已經(jīng)在國內(nèi)200-250 公里/小時(shí)的動(dòng)車組上少量裝備，價(jià)格在7000-9000 元/根，毛利率18%-19%。而300KM 以上動(dòng)車組用的太原合資企業(yè)智奇裝備生產(chǎn)的空心軸是44 萬元/根。未來高速動(dòng)車組空心軸國產(chǎn)化將給公司帶來巨大的業(yè)績(jī)改善。 
    公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具備優(yōu)勢(shì) 預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS0.47、0.62、0.83 元 我們十分看好晉西在鐵路裝備細(xì)分行業(yè)的龍頭地位，整車+部件的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略規(guī)劃將使晉西在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利位臵，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手發(fā)展輪軸和轉(zhuǎn)向架部件也完全符合我國鐵路貨運(yùn)重載快速的發(fā)展趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS0.47、0.62、0.83 元。買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20元