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◆事件：FMTA 技術(shù)中試成功
    公司總承包的陜西華電榆橫煤化工公司煤制芳烴中試項(xiàng)目試車成功
    ◆煤制芳烴技術(shù)具有市場(chǎng)空間大、成本優(yōu)勢(shì)明顯和戰(zhàn)略意義顯著的特點(diǎn)：傳統(tǒng)的芳烴工藝通過(guò)石腦油重整獲得，煤制芳烴（FMTA）的技術(shù)路線是煤經(jīng)甲醇制芳烴，其主要目標(biāo)產(chǎn)物是對(duì)二甲苯（PX）。12 年我國(guó)的PX需求量約1350 萬(wàn)噸，進(jìn)口量620 萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度約45%，故煤頭的潛在市場(chǎng)空間巨大，而且能改變?cè)秃蚉X 進(jìn)口依存度高的不利局面。
    煤制芳烴技術(shù)生產(chǎn)芳烴的成本對(duì)應(yīng)約70 美元/桶的油價(jià)，跟石腦油路線成本比具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。比較煤制芳烴、煤制烯烴、煤制油三種新型煤化工路線，三者的成本相近，而PX 的價(jià)格要比丙烯貴15%，比柴油貴35%，故煤制芳烴的經(jīng)濟(jì)性能更好。
    ◆公司的煤制芳烴技術(shù)技術(shù)領(lǐng)先，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展意義重大公司的FMTA 技術(shù)屬于世界領(lǐng)先的新型煤化工技術(shù)，不僅可以降低我國(guó)石油對(duì)外依存度，還可以消化過(guò)剩的甲醇，具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)和重要的戰(zhàn)略意義。同時(shí)FMTA 的先發(fā)優(yōu)勢(shì)也有利于公司建立巨大的技術(shù)壁壘。
    陜西華電榆橫煤化工公司未來(lái)規(guī)劃了100 萬(wàn)噸的項(xiàng)目，而100 萬(wàn)噸的煤制芳烴項(xiàng)目對(duì)應(yīng)約280 億的總投資額，這對(duì)公司而言，存在潛在的巨大總承包訂單。該大單一旦獲得，將帶給公司跨越式發(fā)展的巨大機(jī)遇。
    ◆新型煤化工領(lǐng)域厚積薄發(fā)帶來(lái)公司巨大的市場(chǎng)空間：
    公司在煤制芳烴、煤制乙二醇、煤制天然氣等領(lǐng)域進(jìn)行了長(zhǎng)期的技術(shù)的儲(chǔ)備，具有比較突出的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，而且前期公司已做好了轉(zhuǎn)型的準(zhǔn)備和嘗試。以煤制乙二醇為例，國(guó)內(nèi)有500 億的市場(chǎng)，公司已獲得了約30 億的總承包合同，1 億的設(shè)計(jì)合同，預(yù)計(jì)未來(lái)還將持續(xù)獲得新訂單。
    ◆維持公司“買入”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)30 元：
    預(yù)計(jì)公司在2012~2014 三年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率約30%，公司2012年、2013 年年底的在手訂單將分別達(dá)到100 億、150 億，提供了公司跨越式發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，給予13 年30 倍PE 估值，給予目標(biāo)價(jià)30 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    化工項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期導(dǎo)致公司結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期