>> 國泰君安-軟控股份(002073)致力于產(chǎn)業(yè)高端和工業(yè)自動化,重回成長-130119
| 上傳日期： |
2013/1/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
魏興耘，袁煜明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
訂單環(huán)比改善 明顯，13 年公司有望重新步入增長通道。 自 12 年 4 季以來，公司已有訂單執(zhí)行延后、新增訂單不甚理想狀況正得到改善。
公司年末初步統(tǒng)計顯示，12 年新簽訂單已達到30 億。其中，非橡機業(yè)務(wù)占比近1/3。從時間節(jié)點上來看，4 季訂單尤為集中。此現(xiàn)象與08年末金融危機情況頗有相似之處。我們已于上份報告中提示公司可能的業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)機會。而新增訂單情況則強化了我們之前預(yù)期，提升了公司13 年營收重新步入增長的確定性。
中大型客戶拓展初見成效，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢。歷史上公司下游客戶集中于中小型企業(yè)。在中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級與全球橡機市場集中度提升大趨勢下，公司于12 年初開始產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與客戶結(jié)構(gòu)雙重調(diào)整，致力于中大型客戶與高端產(chǎn)品拓展。目前來看，業(yè)務(wù)調(diào)整初見成效。全球前十大像機廠商中，已有多家企業(yè)與公司達成意向性合作。公司正與多家品牌企業(yè)進行定向開發(fā)與產(chǎn)品試用。其成型機等核心產(chǎn)品已顯出產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。兩家企業(yè)有望在13 年貢獻千萬級規(guī)模營收。我們預(yù)期，未來5 年內(nèi)，公司中高端業(yè)務(wù)占比有望從目前為不及20%提升至50%。
看好工業(yè)自動化，公司新業(yè)務(wù)布局吻合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。工業(yè)自動化為我們持續(xù)看好的產(chǎn)業(yè)方向之一。作為制造業(yè)大國，在人工成本急劇上升背景下，國內(nèi)工業(yè)自動化設(shè)備需求尤甚。公司機器人業(yè)務(wù)有望滲透至汽車、家電、電子等多個行業(yè)，在立體倉儲、自動物流領(lǐng)域已有相關(guān)產(chǎn)品。12 年公司機器人業(yè)務(wù)新增訂單為1.5 億。我們預(yù)期該業(yè)務(wù)在未來5 年內(nèi)有望達到年復(fù)合50%以上增速。
布局裂解新技術(shù)，致力于新材料研究。公司光波裂解技術(shù)目前處于中試階段。該技術(shù)吻合綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)方向，為國家級重點項目。已組建橡膠材料研究院，新材料研究有望提升公司產(chǎn)業(yè)地位。
資產(chǎn)負債表有望修復(fù)，期間費用率有望下降，13 年業(yè)績增長確定性增強。伴隨著收入的新一輪增長，公司期間費用率下降將是大概率事件。
其資產(chǎn)負債表有望修復(fù)。我們維持公司2012 2014 年營收規(guī)模預(yù)期。
考慮到資產(chǎn)負債表修復(fù)可能，上調(diào)2013-2014 凈利預(yù)期至3.33 億、4.50億。對應(yīng)2012-2014 年EPS0.31、0.45、0.60 元。上調(diào)目標價至11.90元，繼續(xù)推薦。
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