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     安全主控芯片盈利拐點(diǎn)還需等待。2012 年第三季度，公司安全類芯片（不含移動(dòng)支付類）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3890 萬元，占營(yíng)業(yè)總收入的比重由原先的80%以上下降為46.90%，其中主要原因在于USBKETY 類芯片的銷售收入下降44%。未來USBKEY安全芯片市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的格局仍將持續(xù)，價(jià)格的下跌在所難免，公司制造工藝改進(jìn)之后USBKEY 業(yè)務(wù)的降低成本效應(yīng)將會(huì)在2013 年的半年報(bào)中才能顯著體現(xiàn)。
    移動(dòng)支付業(yè)務(wù)短期遇到瓶頸。移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)布，從行業(yè)發(fā)展的角度看，2.4G頻率的支付技術(shù)進(jìn)入金融流通領(lǐng)域的可能性較低，但其在門禁識(shí)別、短距離內(nèi)的無線控制、信息傳輸?shù)阮I(lǐng)域都有著廣泛的應(yīng)用。只是由于這些應(yīng)用領(lǐng)域的系統(tǒng)性改造的成本過高，下游應(yīng)用需求啟動(dòng)瓶頸。目前，公司正在努力以各種方式開拓下游應(yīng)用客戶，而公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況也要依托于下游市場(chǎng)的啟動(dòng)與繁榮。
    通訊類芯片依托4G 業(yè)務(wù)發(fā)展，前景良好。自2012 年二季度開始，公司通信類芯片的銷售收入就走上了同比上升的軌道，但這并不足以抵消安全類芯片銷售收入與盈利能力的下滑。4G 通信芯片方面，公司支持多模式多頻段的TD-LTE 終端射頻芯片已量產(chǎn)并小批量出貨，相關(guān)終端方案應(yīng)用于中移動(dòng)規(guī)模技術(shù)試驗(yàn)第二階段以及后續(xù)規(guī)模試驗(yàn)階段的批量供貨。2012 年四季度，中國(guó)移動(dòng)完成首批LTE 終端招標(biāo)工作，國(guó)民技術(shù)共4 款產(chǎn)品成功中標(biāo)數(shù)據(jù)卡模組、CPE 模組。目前，由公司提供的數(shù)據(jù)卡、CPE、MIFI 等LTE 產(chǎn)品，可達(dá)到并接近LTE CAT4 速率等級(jí)最大下行150Mbps 和最大上行50Mbps 的理論傳輸速率，這為今后公司在4G 通信卡領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)，公司2012-2014 年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.67 億元、4.49 億元、5.42 億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為5678 萬元、6674 萬元、9205 萬元，全面攤薄EPS 分別為0.21 元、0.25 元、0.34 元。暫時(shí)維持公司“中性”的評(píng)級(jí)。