>> 國金證券-富安娜(002327)認同公司2013年的戰(zhàn)略規(guī)劃-130127
| 上傳日期： |
2013/1/29 |
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投資邏輯
我們看好富安娜的邏輯，首先是從中期來看，目前行業(yè)處于轉型期，公司在產(chǎn)品設計、渠道控制方面的競爭優(yōu)勢，能夠以較大的概率成功穿越本輪轉型；其次是從短期來看，我們認同公司2013 年的戰(zhàn)略規(guī)劃，即放緩開店速度，在管理架構、產(chǎn)品設計、貨品陳列及組合等細節(jié)方面共同優(yōu)化，提升終端門店的盈利能力。
行業(yè)進入轉型期，從中長期來看，消費者越來越理性，對高性價比產(chǎn)品的需求不斷上升；業(yè)內(nèi)企業(yè)轉型能否成功的關鍵，主要在于產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新能力以及渠道控制力，公司在以上兩方面均具備較為突出的優(yōu)勢：1）“富安娜”品牌極具設計特色，其設計風格自始至終清晰、連貫，消費者對其產(chǎn)品的辨識度較高，具有相對較強的忠誠度；2）公司的直營渠道建設較早，未來將在市場競爭中占據(jù)渠道控制的優(yōu)勢。
根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，2013 年，公司在放緩外延式擴張速度的同時，更加注重單店競爭實力的提升：在2012 年精細化管理的基礎上，2013 年，公司一方面將繼續(xù)加大對產(chǎn)品設計的投入，推出更多具有競爭優(yōu)勢的花型；另一方面，公司優(yōu)化管理架構，從細節(jié)上強化對終端渠道的控制力，進而提升品牌的市場份額。
公司的戰(zhàn)略舉措符合我們對2013 年行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢的判斷：我們認同公司放緩外延式擴張的速度、重視終端門店盈利能力的提升，公司對競爭的理解，不僅在于終端形象的提升，產(chǎn)品的陳列和組合的優(yōu)化，設計更加具備競爭力的花型，更重要的是在管理架構上整合資源，提升區(qū)域整體的銷售能力；通過組織結構、產(chǎn)品設計、終端形象等諸多細節(jié)層面的配合，強化終端的競爭實力。
投資建議
預計公司2012-2014 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別同比增長21.30%、21.15%、18.87%，對應EPS 分別為1.562 元、1.893 元、2.250 元。
維持增持評級：2013 年紡織服裝零售子板塊的系統(tǒng)性風險較大，考慮到公司業(yè)績的相對穩(wěn)健，且公司的業(yè)績增長更多依賴于公司本身的競爭優(yōu)勢，我們預計公司2013 年的估值水平仍然能維持在20 倍左右，給予公司38 元的目標價，維持增持評級。
風險
需求持續(xù)低迷的風險，競爭超預期的風險，內(nèi)生增長不達預期的風險
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