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當(dāng)前觀點(diǎn)
    我們維持對首開股份的買入評級，因?yàn)槠浣?jīng)營基本面保持穩(wěn)健，我們認(rèn)為公司主要定位于普通住宅，即使政策進(jìn)一步緊縮，其潛在負(fù)面影響也會(huì)稍小。同時(shí)，鑒于北京市政府強(qiáng)調(diào)今年房地產(chǎn)調(diào)控目標(biāo)是保持房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，我們認(rèn)為政策立場將不會(huì)過于嚴(yán)厲。
    首開股份在1 月份保持了強(qiáng)勁的銷售勢頭，實(shí)現(xiàn)合同銷售人民幣15-20 億元，接近我們?nèi)觐A(yù)測200 億元的10%。此外，截至2012 年底，我們估測公司預(yù)售收入已鎖定了我們2012/2013 年收入預(yù)測的100%/100%，高于100%/95%的同業(yè)均值。我們預(yù)計(jì)2012-2014 年公司每股盈利的年均復(fù)合增長率為18%，低于22%的內(nèi)地同業(yè)均值。
    估值：我們將該股目標(biāo)凈資產(chǎn)價(jià)值折讓幅度從45%擴(kuò)大至50%，進(jìn)而將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)5%至人民幣13.8 元以反映潛在政策緊縮的影響，該目標(biāo)價(jià)對應(yīng)8.7 倍的2013 年預(yù)期市盈率，較內(nèi)地同業(yè)均值10.0 倍低13%，該股票自2009年7 月以來較同業(yè)平均存在10%的折讓。該股股價(jià)目前較2013 年底預(yù)期凈資產(chǎn)價(jià)值折讓59%，對應(yīng)7.1 倍的2013 年預(yù)期市盈率和1.1 倍的2013 年預(yù)期市凈率，而A 股均值分別為折讓40%/9.4 倍/1.7 倍。我們認(rèn)為，首開股份相對于內(nèi)地同業(yè)24%的市盈率折讓（2009 年7 月以來的最高水平）已經(jīng)計(jì)入了政策變動(dòng)的影響。