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投資要點(diǎn)
    事件：公司發(fā)布2012 年業(yè)績快報(bào)，營業(yè)收入7.13 億元，同比增長3.9%，營業(yè)利潤2.31 億元,同比下降7.68%，凈利潤1.99 億元，同比下降6.59%。
    點(diǎn)評(píng)：公司收入增速基本符合我們預(yù)期，但凈利潤增速略低于我們此前預(yù)期，主要原因是人工成本上升、募投項(xiàng)目折舊增加、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等導(dǎo)致利潤率偏低。
    1、去年前三季度收入增速逐季下滑，四季度出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，主要是受宏觀環(huán)境影響導(dǎo)致市場需求變化。
    公司收入具有明顯的周期性，2011 年以來，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，下游汽車、輪胎等行業(yè)景氣下行，公司的收入增速也呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢，由2011 年上半年的20%以上降至去年三季度的-6.4%。去年四季度以來，宏觀經(jīng)濟(jì)增速在底部企穩(wěn)，汽車、輪胎等行業(yè)都呈現(xiàn)逐漸復(fù)蘇跡象，公司單季度收入同比增速回升至15.2%。我們預(yù)計(jì)2013 年公司收入增速有望恢復(fù)至20%左右，主要理由包括：1） 國內(nèi)輪胎市場需求緩慢復(fù)蘇，帶動(dòng)國內(nèi)輪胎模具需求回暖。國內(nèi)汽車行業(yè)銷量回暖，美國輪胎特保案到期促進(jìn)國內(nèi)輪胎出口等因素將促進(jìn)國內(nèi)輪胎生產(chǎn)逐漸復(fù)蘇。預(yù)計(jì)2013 年國內(nèi)子午線輪胎產(chǎn)量同比增速將恢復(fù)至10%左右，帶動(dòng)國內(nèi)輪胎模具需求增速回暖。
    2） 國際市場拓展加速。市場推廣方面，2013 年公司將繼續(xù)提高普利司通、固特異等國際輪胎巨頭的市場占比，同時(shí)大力拓展美國、印度等市場的其它國際客戶。2013 年出口有望繼續(xù)高速增長，出口銷售收入有望與國內(nèi)市場相當(dāng)。
    3） 產(chǎn)品方面，公司推出了更符合國際客戶習(xí)慣的精鑄鋁模具。2012 年精密子午線輪胎模具項(xiàng)目中精鑄鋁模具產(chǎn)能已經(jīng)率先釋放并貢獻(xiàn)業(yè)績，成為公司收入增長的亮點(diǎn)。2013 年公司將繼續(xù)增加精鑄鋁模具產(chǎn)能。
    2、盈利能力下降，凈利潤增速低于預(yù)期。公司2012 年全年凈利潤同比下降6.59%，其中四季度單季度同比下降7.6%，凈利潤同比增速遠(yuǎn)低于收入同比增速，主要原因全年凈利率下滑3.1 個(gè)百分點(diǎn)至27.9%，影響公司盈利能力的主要因素包括：
    1） 人工成本上升。為了開拓國際市場及保證募投項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)，公司員工數(shù)量大幅增加，人均薪酬也有較大幅度提高，因此人工成本快速增長。前3 季度公司支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金與應(yīng)付職工薪酬之和占營業(yè)收入的比例達(dá)到29.6%，較去年同期提高了10 個(gè)百分點(diǎn)，人工成本上升是公司盈利能力下降的主要原因之一。