>> 渤海證券-豪邁科技(002595)2012年三季報點評：內(nèi)需低迷致業(yè)績下滑,未來看出口走勢-121019
| 上傳日期： |
2012/10/23 |
大小： |
544KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有（下調(diào)） |
作者： |
杜樸 |
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此報告為加密報告 |
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三季度業(yè)績低于預期 豪邁科技前三季實現(xiàn)營業(yè)收入5.25億元，同比增0.37%；歸屬于母公司股東凈利潤1.52億元，同比降6.28%，基本EPS0.76元。其中，三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入1.64億元，同比降6.29%；歸屬于母公司股東凈利潤0.45億元，同比降21.05%，降幅略超出預期。 內(nèi)需低迷成三季度業(yè)績下滑主因 1）國內(nèi)輪胎需求持續(xù)低迷導致公司三季度業(yè)績走低。12年前8月國內(nèi)橡膠輪胎外胎累計產(chǎn)量5.83億條，同比增長10.38%，創(chuàng)自今年2月份以來增速新低。其中，子午線輪胎外胎累計產(chǎn)量2.77億條，同比增長8.40%，自今年6月以來逐漸下降。整體來看，目前國內(nèi)輪胎行業(yè)因下游需求低迷而持續(xù)不景氣，從而導致輪胎模具需求持續(xù)下降，公司三季度業(yè)績走低。2）美國特保案于今年9月到期，將提高國內(nèi)輪胎出口增速，從而帶動輪胎模具需求增長。但根據(jù)滯后周期規(guī)律，目前公司訂單并無大變動，預計年底或明年初或?qū)楣編硇略鲇唵巍?）歐洲輪胎標簽法于今年11月開始實施，國內(nèi)輪胎將約有30-50%左右達不到出口標準。由于歐盟是國內(nèi)輪胎出口最大市場之一，這將對國內(nèi)輪胎出口產(chǎn)生影響，從而影響對輪胎模具的需求。
因此，綜合國內(nèi)宏觀經(jīng)濟情況，我們預計，12年國內(nèi)輪胎模具需求整體上將持續(xù)低迷。出口訂單方面，目前未有新的變動，預計下半年出口增速可能有所下降。 存貨、期間費用與折舊增長較快對公司盈利形成一定壓力 1）前三季存貨1.89億元，同比增長53.85%。主要是未執(zhí)行的銷售訂單較多，導致原材料及在產(chǎn)品增幅較大。2）期間費用中，銷售費用0.14億元，同比增長19.46%，主要是公司加快海外市場開拓，需求新的增長點所致；管理費用0.45億元，同比增長13.06%，主要是公司加大技術研發(fā)投入導致技術開發(fā)費用上升較快。3）公司三季度末在建工程余額較年初下降92.78%，表明募投項目已經(jīng)基本建成轉(zhuǎn)固，公司未來折舊壓力將持續(xù)較大。
因此，上述因素導致公司今年以來毛利率持續(xù)下滑，前三季綜合毛利率下滑至42.47%，其中第三季度毛利率42.20%，環(huán)比下降0.28個百分點，同比下降5.65個百分點。
公司出口有望保持穩(wěn)健較快增長，短期下調(diào)至“持有”評級
公司主要海外客戶普利司通、米其林及固特異等因其卓越的技術研發(fā)實力、優(yōu)秀的產(chǎn)品品質(zhì)、出色的成本控制及運營能力完善的全球化渠道布局及良好的售后服務使其業(yè)績快速增長，預計未來將增加對公司的模具出口配套供應需求。根據(jù)公司目前況我們適當下調(diào)此前盈利預測，預計2012-14年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.33/8.52/10.13億元，同比增長7/16/19%，對應EPS分別為1.01/1.19/1.44元。目前公司股價對應12年動態(tài)PE為19倍，不具備估值優(yōu)勢，短期下調(diào)至“持有”評級。
風險提示
歐洲標簽法實施使出口低于預期；匯率變動對公司出口匯兌的影響；國內(nèi)需求低于預期。
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