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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    黑貓股份2 月26 日晚發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2012 年度營業(yè)收入46.5 億元，同比增長17.9%；營業(yè)利潤1.2 億元，同比下降21.2%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.1 億元，同比下降12.1%；EPS0.24 元/股，同比下降11.1%。
    經(jīng)營分析
    炭黑業(yè)整體仍未迎來春天：根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，2012 年全年我國炭黑行業(yè)產(chǎn)量為376 萬噸，較2011 年增長7%，出口66 萬噸，較2011 年增長35%。從產(chǎn)量和出口量上看，這是一個(gè)好的成績(jī)。然而，受行業(yè)產(chǎn)能高度分散影響，在2012 年煤焦油價(jià)格2500~3100 之間振蕩的背景下，行業(yè)出口均價(jià)逐月下滑，由1 月的1123 美元/噸跌至12 月的1061 美元/噸，吞噬了出口的超額利潤，同時(shí)表明，我國炭黑業(yè)仍處于競(jìng)爭(zhēng)激烈的紅海，對(duì)上下游的議價(jià)能力仍較缺乏。
    公司業(yè)績(jī)符合此前預(yù)告：據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2012 年全年?duì)I業(yè)利潤率為2.7%，而2011 年全年數(shù)據(jù)為4.0%，12 年前三季度為3.0%，這表明在四季度煤焦油價(jià)格上升的大趨勢(shì)下，公司產(chǎn)品調(diào)價(jià)遇到阻力，經(jīng)營壓力高于前三季度。公司補(bǔ)繳的2639 萬元增值稅也影響了公司的全年凈利潤。然而，公司12 年新增產(chǎn)能較多，特別是8 月和11 月陸續(xù)建成的唐山基地盈利能力尚未充分釋放，公司13 年的業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)，體現(xiàn)龍頭優(yōu)勢(shì)。
    2013 年輪胎行業(yè)好轉(zhuǎn)或?qū)樾袠I(yè)帶來一抹亮色：1 月份汽車產(chǎn)量增速超預(yù)期，國內(nèi)外天膠價(jià)格大幅下滑將使得今年輪胎業(yè)盈利大幅好轉(zhuǎn)，對(duì)炭黑業(yè)的需求端構(gòu)成利好。一旦炭黑業(yè)整體好轉(zhuǎn)，公司作為行業(yè)龍頭，將率先受益。
    盈利調(diào)整
    維持前期EPS 預(yù)測(cè)，公司2013~2014 年EPS 為0.40 和0.49 元。
    投資建議
    給予公司2013 年18 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.2 元，維持增持評(píng)級(jí)。