>> 華創(chuàng)證券-煙臺萬潤(002643)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸豐富,但新項目放量生產(chǎn)仍需時日-130227
| 上傳日期： |
2013/3/1 |
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| 評級： |
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作者： |
周錚 |
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事 項
2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.90 億元，同比減少3.72%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.09 億元，同比減少9.14%，基本每股收益0.79 元。分配預(yù)案是每10 股轉(zhuǎn)增10 股派3 元。
主要觀點
1. 液晶單體銷量下降是全年業(yè)績下滑主要原因。報告期內(nèi)，受全球宏觀經(jīng)濟下滑影響，作為公司主要產(chǎn)品下游的液晶面板行業(yè)需求減少，導(dǎo)致公司單晶產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比下降20%以上，公司的大客戶之一DIC 市場份額大幅減少，而最大客戶默克本身大部分單晶仍是自產(chǎn)，同時給公司的訂單也有所減少，公司單晶產(chǎn)品銷售收入同比大幅下降25.36%，但另一方面由于單晶產(chǎn)品在下游成本占比中較低，公司單晶產(chǎn)品價格基本保持穩(wěn)定，毛利率提高了2.21 個百分點， 達到39.67%，而且從歷史上看，公司單晶價格和盈利能力一直保持穩(wěn)定，這是公司與其它大多數(shù)精細化工與新材料公司最大的不同。
2. 下游需求有所恢復(fù)，募投項目下半年投產(chǎn)。自2012 年4 季度開始，下游面板行業(yè)需求有所恢復(fù)，公司4 季度收入和凈利潤分別2.50 為0.27 億元，較3 季度環(huán)比大幅增加1.05 億元和0.15 億元，環(huán)比增幅達到72%和125%。據(jù)DisplaySearch 預(yù)測，電腦和液晶電視的需求仍將推動液晶面板的增長，受顯示屏幕尺寸大型化影響及全球液晶面板穩(wěn)定增長雙重影響，未來數(shù)年內(nèi)，液晶材料的國際需求仍將保持穩(wěn)步上升趨勢，預(yù)計下游產(chǎn)量將保持在10%左右的增速，公司目前是國內(nèi)單晶和液晶中間體的最大企業(yè)，現(xiàn)有單晶產(chǎn)能130 噸/年， 液晶中間體產(chǎn)能300 噸/年，公司今年下半年募投項目將達產(chǎn)，屆時單晶和液晶中間體產(chǎn)能將分別達到300 噸/年和400 噸/年，規(guī)模優(yōu)勢更加明顯，未來必將受益于整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
3. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸豐富，但新項目放量生產(chǎn)仍需時日。公司的光電化學(xué)品目前已經(jīng)研發(fā)成功部分產(chǎn)品并送到客戶處試用，預(yù)計未來市場前景良好；特種化學(xué)品較去年也有了較大幅度的提升，并且特種化學(xué)品能與公司目前主要的液晶中間體實現(xiàn)柔性化生產(chǎn)，可根據(jù)市場需求情況靈活調(diào)整公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在醫(yī)藥產(chǎn)品方面，目前主要以7-ACCA 為主，該產(chǎn)品下游是頭孢克洛，目前公司產(chǎn)銷量較小，月產(chǎn)銷量約為4 噸，未來公司將視市場情況決定擴大醫(yī)藥產(chǎn)品產(chǎn)能。公司目前有望投產(chǎn)時間最快的是年產(chǎn)850 噸V-1 產(chǎn)品項目，是公司研發(fā)的一種用于處理汽車尾氣處理的催化劑材料，該產(chǎn)品目前國內(nèi)沒有其它公司生產(chǎn)，價格較高，價格在20 萬元/噸以上，主要是出口。該項目有望今年中期投產(chǎn)。公司未來將在在確保TFT 單體液晶材料在全國乃至全球領(lǐng)先的同時，大力發(fā)展原料藥及中間體、環(huán)保材料、OLED 材料及器件、特種化學(xué)品等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，努力實現(xiàn)由單晶龍頭向領(lǐng)先的精細化學(xué)品企業(yè)的轉(zhuǎn)變。
4. 盈利預(yù)測和投資評級。以當前股本（攤薄前）計算，我們預(yù)計公司2013-2014年EPS分別為0.93元和1.13元，對應(yīng)的PE分別為26倍和22倍，維持對公司"推薦"的投資評級。
風(fēng)險提示
1. 下游面板行業(yè)復(fù)蘇進程低于預(yù)期。 2. 新產(chǎn)品的研發(fā)、銷售受阻。
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