>> 國金證券-煙臺萬潤(002643)以一流研發(fā)開拓未來發(fā)展空間-130227
| 上傳日期： |
2013/3/6 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉波 |
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業(yè)績簡評
公司公布了2012 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入7.90 億元，同比下降3.72%，凈利潤1.09 億元，同比下降9.14%。EPS：0.79 元，略低于我們之前的預期（0.82 元）。受下游液晶面板行業(yè)四季度補庫存的拉動，四季度單季度公司營收大幅改善，環(huán)比增長42.2%，達到全年最高水平，利潤率方面，四季度毛利率33.36%，由于管理費用上升（主要是研發(fā)投入增加），公司凈利率下滑至10.99%，低于全年13.84%的凈利潤水平，影響公司全年業(yè)績表現(xiàn)。
經(jīng)營分析
TFT 保持基本穩(wěn)定，新項目提供增量：在小尺寸面板領(lǐng)域，OLED 發(fā)展迅猛，在大尺寸面板領(lǐng)域，由于良品率和成本原因，普及的道路仍然漫長，總體來看，TFT 面板行業(yè)在較長時間內(nèi)仍將保持平板顯示最主流的地位。
歐盟2013 年開始實施歐六排放標準， V-1 作為公司與歐洲催化劑公司合作研發(fā)汽車尾氣吸收相關(guān)材料今年將逐步投產(chǎn)放量，公司OLED 化學品業(yè)務(wù)也已經(jīng)啟動，以緊跟全球未來新一代平板顯示的潮流。
加大研發(fā)投入，拓展發(fā)展空間：公司是國內(nèi)具備頂尖研發(fā)實力的中間體企業(yè)，擁有完善的研發(fā)體系和高水平研發(fā)團隊，而高額的研發(fā)投入支撐公司的可持續(xù)發(fā)展。2012 年公司研發(fā)投入占營收7.66%，總金額5932 萬元，與2011 年（5064 萬元）相比，又有提高。公司產(chǎn)品儲備進一步豐富，在醫(yī)藥中間體、光電化學品、環(huán)保材料等領(lǐng)域取得明顯進展。
盈利預測及投資建議
維持公司2013-2014 年的盈利預測，EPS：0.99 元、1.15 元，公司股價已經(jīng)超過我們前期設(shè)定的目標價（22.9 元），目前估值較為合理，不存在明顯低估，總體而言，我們認為在強大研發(fā)支撐下，公司在新業(yè)務(wù)方面有超預期的可能，但原有業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅突破的可能性較小，上調(diào)公司目標價至26.45 元，對應2014 年23 倍PE，給予增持評級。
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