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事件：
    2月公司實(shí)現(xiàn)旅客吞吐量251.8萬人次，同比增長11.3%，1-2月累計(jì)實(shí)現(xiàn)旅客吞吐量508.2萬人次，同比增長3.3%，增速較12月下降1.4%；2月公司共保障飛機(jī)起降19500架次，同比增長4.8%，1-2月累計(jì)保障飛機(jī)起降共40300架次，同比增長4.1%，增速較12月下降1.9%；2月公司共實(shí)現(xiàn)貨郵吞吐量4.5萬噸，同比下降26.7%，1-2月累計(jì)實(shí)現(xiàn)貨郵吞吐量12.4萬噸，同比增長7.7%，增速較12月加快4.7%
    投資要點(diǎn):
    2月旅客吞吐量環(huán)比增速略有加快，客運(yùn)弱復(fù)蘇持續(xù)
    2月季調(diào)后旅客吞吐量趨勢項(xiàng)的環(huán)比增速為0.81%，增速較上月略有加快，季調(diào)后飛機(jī)起降架次趨勢項(xiàng)的環(huán)比增速為0.16%，增速較上月加快0.2%，2月公司航班平均載客量為133.4人，季調(diào)后趨勢項(xiàng)的環(huán)比增速為0.67%，增速較上月放緩0.16%。綜合來看，2月客運(yùn)需求和供給都在復(fù)蘇之中，雖然航班平均載客量的趨勢項(xiàng)環(huán)比增速有所放緩，但仍然延續(xù)了緩慢向上的趨勢，因此我們維持此前客運(yùn)需求弱復(fù)蘇的基本判斷。
    春秋航空新增上海往返航班，東莞又一城市候機(jī)樓啟用有利于進(jìn)一步做大做強(qiáng)“經(jīng)深飛”項(xiàng)目
    1月底，公司東莞南城車站城市候機(jī)樓正式對外營業(yè)，這也是公司在東莞設(shè)立的第9個(gè)異地城市候機(jī)樓。至此，公司在珠三角地區(qū)異地城市候機(jī)樓總數(shù)量達(dá)到28個(gè)。數(shù)據(jù)顯示，去年公司異地城市候機(jī)樓項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)城際快線旅客運(yùn)輸量309.4萬人次，同比增長13%，旅客上游值機(jī)47.1萬人次，同比增長23%，占公司吞吐量的3%（去年為1.4%）。我們認(rèn)為公司異地候機(jī)樓吸引珠三角客源的能力較強(qiáng)，在吞吐量中的比重也快速上升，東莞南城車站城市候的設(shè)立對公司繼續(xù)提升航空網(wǎng)絡(luò)輻射能力，對沖周邊高鐵陸續(xù)開通后對客源的分流影響都有積極作用。
    2月26日起春秋航空將新增深圳直飛上海浦東的往返航班，該航線每天一班，春秋航空從深圳飛上海的航班現(xiàn)在達(dá)到了一天3班，新增的航班，填補(bǔ)了中午的時(shí)刻空白，使春秋航深圳飛上海的航班覆蓋早中晚，適宜商務(wù)客出行。此前，春秋航高管曾表看好“經(jīng)深飛”項(xiàng)目，要在公司加大航班投入力度，并與公司探討在深圳與國際廉價(jià)航空的低成本對接的問題，新增的航班將為未來可能的對接提供更多的中轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。
    我們認(rèn)為今明兩年公司將利用T3航站樓建成后時(shí)刻放量的紅利以及白云機(jī)場擴(kuò)建工程完工前的競爭寬松期積極布局“經(jīng)深飛”項(xiàng)目，成為珠三角旅客，國內(nèi)赴港澳以及東南亞旅客的集散地。
    估值和投資建議
    預(yù)計(jì)公司12至14年EPS0.35元，0.29元和0.34元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為11.7X, 14.1X和12X，考慮到明年T3投產(chǎn)后新增折舊費(fèi)用和相關(guān)成本較多導(dǎo)致EPS下降，維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
    重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
    股價(jià)催化劑(正面)：T3招商超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)加速使客貨運(yùn)發(fā)展超預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，高鐵成網(wǎng)。