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    凈利潤上升1.54%，業(yè)績低于預(yù)期。2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.79億元，與上年同期相比，營業(yè)收入增長50.46%，高于市場預(yù)期；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.98億元，同比上升1.54%；EPS0.36元，業(yè)績低于預(yù)期。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，今年業(yè)務(wù)收入增速有望出現(xiàn)反彈。2012 年空調(diào)市場前低后高，全年行業(yè)出貨量同比小幅下滑3.9%。公司是空調(diào)閥門制造龍頭企業(yè)，作為格力、海爾等知名廠商的主要供應(yīng)商，公司制冷配件業(yè)務(wù)同比增長5.24%，充分顯示該業(yè)務(wù)競爭力。我們對2013 年空調(diào)市場保持樂觀預(yù)期。2012 年前三季度較低基數(shù)是明年空調(diào)出貨量增長的基礎(chǔ)，加上新一輪節(jié)能補(bǔ)貼政策效果開始顯現(xiàn)，我們判斷明年空調(diào)整體出貨量實(shí)現(xiàn)正增長是大概率事件。在此邏輯下，我們同樣看好明年空調(diào)制冷配件市場。對公司來說，行業(yè)整體回暖和穩(wěn)定的客戶關(guān)系意味著制冷配件業(yè)務(wù)明年增長前景明確，增速有望出現(xiàn)反彈。 
    可再生能源業(yè)務(wù)發(fā)力，即將步入收獲期。公司2012 年可再生能源業(yè)務(wù)開始發(fā)力，實(shí)現(xiàn)收入17.2 億元，高于市場預(yù)期，同比大增733.95%。目前公司可再生能源業(yè)務(wù)訂單總量超過70 億元，發(fā)展勢頭迅猛，可再生能源業(yè)務(wù)在公司發(fā)展方面的戰(zhàn)略地位越來越重要，將成為公司業(yè)績持續(xù)上漲的主要?jiǎng)恿?。目前公司在手合同?zhí)行器高峰在2012 年至2014 年，在未來幾年內(nèi)，公司每年都有建造服務(wù)轉(zhuǎn)收入和供熱收入確認(rèn)， 形成穩(wěn)定的營業(yè)收入。我們預(yù)計(jì)2013 年可再生能源業(yè)務(wù)收入將超過20 億元。
     資產(chǎn)減值損失致使業(yè)績低于預(yù)期。公司2012 年資產(chǎn)減值損失7449 萬元，顯著高于正常年份。主要為公司多晶硅業(yè)務(wù)，即內(nèi)蒙古盾安光伏科技有限公司在建工程減值應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提的減值準(zhǔn)備增加所致。我們認(rèn)為一次性提及資產(chǎn)減值損失對公司業(yè)績只產(chǎn)生短期影響，明年公司業(yè)績將重回正常增長軌道。  維持"增持"評級。考慮到資產(chǎn)減值為短期性因素，我們基本不調(diào)整2013 年公司的盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2013/2014/2015 年EPS 為0.54/0.61/0.73 元， 對應(yīng)PE 為18.2/16.0/13.4 倍，維持對公司的"增持"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：多晶硅業(yè)務(wù)持續(xù)不景氣。可再生能源業(yè)務(wù)增速放緩。