久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
    2012 年公司的節(jié)能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤占比達(dá)40%左右，未來有望進(jìn)一步提升，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型將帶動公司估值上移。多晶硅減值準(zhǔn)備計(jì)提是2012 年業(yè)績低預(yù)期的主要原因。
    投資要點(diǎn)：
    凈利潤同比增 長 1.54%，略低預(yù)期。公司 2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 75.8億元，同比增長50.46%，凈利潤2.98 億元，同比增長1.54%，EPS
    為0.36 元。根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則處理，BOT 項(xiàng)目建造期間逐步確認(rèn)建造合同收入，節(jié)能業(yè)務(wù)收入達(dá)17.16 億元，超過我們的預(yù)期。
    多晶硅減值準(zhǔn)備計(jì)提是業(yè)績低預(yù)期的主要原因。盾安光伏因行業(yè)不景氣，計(jì)提在建工程等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4379 萬，計(jì)提額度超預(yù)期，使EPS 從0.41 元下降至0.36 元。2012 年盾安光伏合計(jì)損失6372 萬，2013 年隨著硅料“雙反”引起的多晶硅價(jià)格上漲和產(chǎn)能的逐步提升，該業(yè)務(wù)有望大幅減少虧損，甚至扭虧為盈。
    PM2.5 治理提速提升節(jié)能業(yè)務(wù)后期發(fā)展預(yù)期?？稍偕茉垂┡娲济汗┡?，契合循環(huán)經(jīng)濟(jì)趨勢。北方燃煤供暖是導(dǎo)致PM2.5 超標(biāo)的禍?zhǔn)字?。PM2.5 治理提速將帶動城市集中供暖的更新?lián)Q代，提升公司污水和工業(yè)余熱供暖業(yè)務(wù)的后期發(fā)展預(yù)期?；诔^2000 億元的潛在市場空間和公司的競爭優(yōu)勢，我們看好公司的后期拿單能力。
    業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶動估值上移。2012 年節(jié)能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入和凈利潤占比大幅提升，分別達(dá)27%和40%左右，未來有望進(jìn)一步提升，帶動估值上移。由于已建成項(xiàng)目的供暖費(fèi)貢獻(xiàn)，2013 年BOT 項(xiàng)目的經(jīng)營收入（毛利率30%以上）占節(jié)能業(yè)務(wù)收入占比將逐步提高，提升節(jié)能業(yè)務(wù)的整體盈利能力。
    維持增持評級。預(yù)計(jì)公司2013～2015 年EPS 分別為 0.57、0.67 和0.74 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為17.2、14.6 和 13.2 倍。目標(biāo)價(jià)12 元。