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    年報(bào)符合預(yù)期，10送10派1.6元。2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.3億元，同比增長(zhǎng)60％，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)7億元，同比增長(zhǎng)85％，對(duì)應(yīng)EPS為1.25元，與業(yè)績(jī)快報(bào)一致，公司利潤(rùn)分配方案為10送10派1.6元；  前端放量，后端穩(wěn)健，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。公司12年前端收入12.1億，同比大幅增長(zhǎng)150％，且毛利率提升1.03％至44.21％，后端收入15.4億，同比穩(wěn)步增長(zhǎng)25％，且毛利率提升3.85％至45.3％，整體毛利率提升1.09％至44.33％。公司通過(guò)有效成本費(fèi)用控制，管理費(fèi)用率下降1.1％至10.9％，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。  智慧城市與高清智能化進(jìn)程加速。我們認(rèn)為13年行業(yè)景氣將優(yōu)于去年，首先是智慧城市建設(shè)加速，繼住建部發(fā)布第一批90個(gè)智慧城市試點(diǎn)后，今年6月之前將增加第二批50個(gè)城市，而這些有望從下半年開(kāi)始啟動(dòng)，另外，以商業(yè)場(chǎng)所為主的行業(yè)應(yīng)用正蓬勃興起，智能樓宇等民用市場(chǎng)也開(kāi)始萌芽確保未來(lái)需求無(wú)虞。此外，今年將是高清智能化產(chǎn)品大幅放量的一年，130/200萬(wàn)IPC將成為主流配臵，并帶動(dòng)后端NVR需求，從而推動(dòng)行業(yè)整體ASP和利潤(rùn)水平提升。而大華今年有望通過(guò)渠道大力拓展中低端高清前端市場(chǎng)，也是一大超預(yù)期因素。  高增長(zhǎng)目標(biāo)彰顯公司信心。公司在年報(bào)提出經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，力爭(zhēng)13年銷(xiāo)售53億，相對(duì)12年增長(zhǎng)50％，15年實(shí)現(xiàn)100億收入，三年復(fù)合增長(zhǎng)41％。我們認(rèn)為，行業(yè)未來(lái)三年景氣仍無(wú)虞，公司12年前后端比值僅為0.8/1，收入和利潤(rùn)規(guī)模不到?？档?/2和1/3，均有較大提升空間，今年增發(fā)將給未來(lái)智能化及運(yùn)營(yíng)拓展帶來(lái)充沛資金，公司將緊緊圍繞"大安防"戰(zhàn)略，逐步完成從產(chǎn)品供應(yīng)商向?yàn)榭蛻籼峁┮粩堊咏鉀Q方案的綜合型安防供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。此外，公司還預(yù)測(cè)13年Q1業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)80-120%超預(yù)期， 12Q1前端未放量基數(shù)較低也是原因。  維持"強(qiáng)烈推薦-A"，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至70元?；谇拔姆治?，我們預(yù)測(cè)公司13/14/15年EPS為2.10/3.20/4.50元，保守按今年增發(fā)近3000萬(wàn)股，攤薄后EPS約為2.00/3.05/4.30元，雖股價(jià)已較充分反映短期預(yù)期，但基于未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至70元，相當(dāng)于攤薄后13年35倍PE，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣下行，政府投資減緩和壞賬風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)者介入