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    投資要點(diǎn)：
    有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)：公司是智慧電能的領(lǐng)導(dǎo)者，已完成由單一電源產(chǎn)品制造商向包含高端UPS電源及配套、數(shù)據(jù)中心等綜合電能服務(wù)商轉(zhuǎn)型；公司前期網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)和客戶滲透今年將大幅體現(xiàn)，數(shù)據(jù)中心、股份制銀行、工業(yè)交通領(lǐng)域訂單有望超預(yù)期；下游客戶和大小功率占比結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提升綜合毛利，盈利能力已回升；股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供充足動(dòng)力。
    數(shù)據(jù)中心需求旺盛，未來(lái)三年UPS設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約114億元。未來(lái)三年，中國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模近3800億元，13-15年復(fù)合增速17.8%，電信、金融、政府?dāng)?shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模分別可達(dá)1117、925、516億元。硬件設(shè)備市場(chǎng)總規(guī)模2280億元，其中，UPS設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模114億元。
    假設(shè)科華恒盛在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)份額達(dá)到近似其傳統(tǒng)領(lǐng)域份額約15%，未來(lái)三年僅UPS設(shè)備就可獲得17.1億元市場(chǎng)空間，而公司可提供數(shù)據(jù)中心一體化電源解決方案，享受市場(chǎng)空間更大的服務(wù)附加值和毛利水平。
    下游客戶和大小功率占比結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大幅提升綜合毛利。2011和2012年是公司過(guò)渡轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵兩年，全國(guó)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的全面鋪設(shè)，公司大功率產(chǎn)品比重的逐步回升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整均大幅提升了公司的產(chǎn)品毛利水平，從2012年一季度至三季度，由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整促使毛利迅速回升，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步回暖，預(yù)計(jì)今年工業(yè)（特別是石油石化行業(yè)）、軌道交通和公用事業(yè)將成為主要增長(zhǎng)引擎，預(yù)計(jì)2013年主要發(fā)力下游將使公司綜合毛利維持在更高水平。
    股權(quán)激勵(lì)為公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)保駕護(hù)航。2011年公司公布股權(quán)激勵(lì)方案，2013年度解鎖條件為，凈利潤(rùn)較2010年增長(zhǎng)率不低于60%，且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于13%。公司2010年的凈利潤(rùn)為9328.71萬(wàn)元，意味著2013年的凈利潤(rùn)至少為1.49億元（EPS 0.68元）。股票期權(quán)調(diào)整后行權(quán)價(jià)格為7.8元/股，目前股價(jià)高出35%，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)將提供公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)動(dòng)力。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司12-14年攤薄EPS分別為0.42、0.81、1.05元，對(duì)應(yīng)PE分別為25、13、10倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。