>> 安信證券-晉西車軸(600495)12年業(yè)績低于預(yù)期,產(chǎn)品需求逐步恢復(fù)-130319
| 上傳日期： |
2013/3/20 |
大小： |
417KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A（上調(diào)） |
作者： |
王書偉，張仲杰 |
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2012 年公司業(yè)績略低于預(yù)期。公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入2,735.3 百萬元，同比增長26.53%，歸屬母公司凈利潤122.3 百萬元，同比增長22.6%，按照最新股本計算，EPS 為0.40 元，業(yè)績略低于我們此前的預(yù)期?？鄯呛髢衾麧?09.42 百萬元，同比增長33.82%，EPS 為0.36 元。業(yè)績低于我們的預(yù)期主要是由于輪對、車輛業(yè)務(wù)毛利率水平較低。
2012 年Q4 公司凈利潤同比下降33.9%，在預(yù)期之內(nèi)。2012 年第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入606.1 百萬元，同比僅下降0.16%，凈利潤3280萬元，同比卻大幅度下降33.89%，EPS 為0.108 元。由于去年四季度公司集中交付神華自備車導(dǎo)致基數(shù)較高，凈利潤大幅度下降。
收入大幅增長主要由于輪對及搖枕側(cè)架業(yè)務(wù)的出口需求強(qiáng)勁。由于海外市場需求持續(xù)旺盛，公司出口輪對29,228 套，同比增長79.32%，輪對業(yè)務(wù)收入達(dá)493.84 百萬元，同比增長了71.8%；同時，公司實現(xiàn)對美國搖枕側(cè)架、轉(zhuǎn)K1 轉(zhuǎn)向架的試制及批量出口，搖枕側(cè)架全年銷售3,130輛份，較2011 年增長了89.7%，搖枕側(cè)架業(yè)務(wù)銷售收入112.56 百萬元，同比增長了109.8%，我們認(rèn)為2013 年公司出口市場仍能保持快速增長。
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，鐵路貨車需求不足，公司的車輛業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)下降。2012 年，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，我國鐵路貨車產(chǎn)銷量同比下降11.6%，企業(yè)自備車需求公司與鐵路貨車業(yè)務(wù)相關(guān)性較大的車輛業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入775.39 百萬元，同比下降2.92%；而車軸業(yè)務(wù)收入587.34 百萬元，同比僅增長了1.3%，部分原因是公司車軸出口仍保持較高增長，抵消國內(nèi)市場需求出現(xiàn)的一定下滑。2013 年車軸產(chǎn)品產(chǎn)能釋放及向輪對、側(cè)架和轉(zhuǎn)向架等核心零部件領(lǐng)域延伸，未來的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨合理。
盈利能力小幅下降1.16 個百分點，主要由于車輛及輪對業(yè)務(wù)毛利率下降。2012 年公司整體毛利率11.84%，同比下降1.16 個百分點。由于鐵道部對車軸產(chǎn)品進(jìn)行了提價，公司車軸毛利率水平提升2.2 個百分點至7.7%，預(yù)計未來零部件招標(biāo)下放后價格下降的概率不大。而毛利率較高的企業(yè)自備車需求萎縮，車輛業(yè)務(wù)毛利率16.7%，較2011 年下降5.8個百分點。今年公司輪對業(yè)務(wù)以客戶委托加工組裝方式銷售為主，輪對業(yè)務(wù)毛利率也下降了2.6 個百分點至8.3%。
費用控制良好，2012 年費用率下降0.8 個百分點。由于公司銷售規(guī)模擴(kuò)大及出口快速增長導(dǎo)致產(chǎn)品運輸費增加，導(dǎo)致銷售費用同比增長37.98%銷售費用率上升0.1 個百分點；由于利息支出增加財務(wù)費用較2012 年增長472.25%，財務(wù)
費用率提升0.13 個百分點；而管理費用控制良好，在規(guī)模增加的同時管理費用率下降了1.1個百分點。
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