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    ◆公司2012 年年報(bào)狀況：
    公司2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.82 億元，同比增長(zhǎng)40.33%，主要原因在于：2012 年公司鍺產(chǎn)品銷量達(dá)到40.12 噸，同比增長(zhǎng)53.17%；主要是外購(gòu)鍺原料大幅度增加；2012 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1 億元，同比增長(zhǎng)6.76%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.31 元，同比增長(zhǎng)6.9%。
    凈利潤(rùn)增幅小于收入增幅，主要原因在于毛利率下降，毛利率下降的原因有：主要產(chǎn)品價(jià)格下跌：二氧化鍺的價(jià)格下降7%、區(qū)熔鍺的價(jià)格下降4%、鍺單晶的價(jià)格下降8%；2012 年外購(gòu)原料加工大幅度增加，但外購(gòu)原料加工部分毛利率低。。
    ◆公司資源狀況：
    公司目前資源有以下幾塊：大寨鍺礦，保有儲(chǔ)量為613.19 金屬噸。梅子箐煤礦，儲(chǔ)量為76.36 金屬噸。公司于2010 年11 月19 日分別收購(gòu)臨滄市臨翔區(qū)章馱鄉(xiāng)勐旺昌軍煤礦、臨滄市臨翔區(qū)章馱鄉(xiāng)三〇六華軍煤業(yè)有限責(zé)任公司、臨翔區(qū)章馱鄉(xiāng)中寨朝相煤礦。
    總計(jì)鍺儲(chǔ)量790.65 萬(wàn)噸。
    ◆公司生產(chǎn)狀況：
    公司是全國(guó)唯一擁有鍺礦開采、火法富集、濕法提純、區(qū)熔精煉、精深加工及研究開發(fā)一體化產(chǎn)業(yè)鏈的鍺業(yè)企業(yè)。公司通過開采、火法富集生產(chǎn)鍺精礦；通過濕法提純、區(qū)熔精煉生產(chǎn)高純二氧化鍺、區(qū)熔鍺錠，可供直接銷售，可供精深加工生產(chǎn)高附加值的高端產(chǎn)品。
    公司目前主要產(chǎn)品為區(qū)熔鍺錠和高純二氧化鍺，2012 年公司鍺系列產(chǎn)品產(chǎn)量43.26噸，同比增長(zhǎng)76.81%；銷售40.12 噸，同比增長(zhǎng)53.17%。區(qū)熔鍺錠的銷售收入占比為52.8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比達(dá)到64.16%；高純二氧化鍺營(yíng)業(yè)收入占比40.93%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比34.04%。
    ◆大訂單對(duì)公司的影響非常有限：
    2012 年06 月06 日，公司及全資子公司云南東昌金屬加工有限公司與漢能控股集團(tuán)有限公司簽訂了《鍺產(chǎn)品供應(yīng)合同》，由東昌金屬向漢能集團(tuán)供應(yīng)共計(jì)375 噸二氧化鍺產(chǎn)品，供貨期限自2012 年至2018 年。
    在公司2011 年年報(bào)中，我們發(fā)現(xiàn)公司也有一個(gè)大訂單：在公司2011 年年報(bào)中，公司披露公司及全資子公司對(duì)比利時(shí)優(yōu)美科集團(tuán)的銷售額為1.55 億元，占2011 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的56.83%。
    我們認(rèn)為：目前公司主要利潤(rùn)來自采礦環(huán)節(jié)，初加工環(huán)節(jié)的毛利率極低。公司簽訂二氧化鍺的大訂單并沒有促使公司增大采礦量，公司依然對(duì)自有資源實(shí)行保護(hù)性開采。
    只是增加了外購(gòu)原料量，這對(duì)公司盈利影響不大。
    ◆業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
    長(zhǎng)期看，受需求增長(zhǎng)和資源的制約，鍺的稀缺性將得到體現(xiàn)，公司作為這種稀缺資源的龍頭企業(yè)，我們看好公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。尤其是未來公司如果能夠突破深加工瓶頸，在深加工領(lǐng)域占有一席之地，公司產(chǎn)品的附加值將大大提升。
    短期看，公司目前的盈利主要來自采選礦環(huán)節(jié)，公司業(yè)績(jī)受鍺價(jià)波動(dòng)的影響非常明顯。2012 年下半年，鍺價(jià)一直在上漲，目前仍處于高位，在2013 年宏觀經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”的大背景下，我們認(rèn)為今年鍺價(jià)仍將在高位波動(dòng)，但沒有趨勢(shì)性行情。
    我們預(yù)測(cè)2013 年、2014 年公司每股收益0.33 元、0.37 元，目前的股價(jià)相對(duì)于2013年的業(yè)績(jī)有75 倍市盈率，明顯偏高，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。