>> 山西證券-云南鍺業(yè)(002428)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)定，需密切跟蹤新項(xiàng)目進(jìn)展情況-130320
| 上傳日期： |
2013/3/22 |
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| 385KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性（首次） |
作者： |
張旭 |
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基本業(yè)績(jī)：
2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入381.74百萬(wàn)元，較2011年增長(zhǎng)40.33%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額118.43百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.24%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)100.24百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.76%，基本每股收益為0.31元，上年為0.29元。公司經(jīng)本次董事會(huì)審議通過(guò)的利潤(rùn)分配預(yù)案為：以2012年12月31日的公司總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），送紅股0股（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。
2012年鍺均價(jià)下降，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)來(lái)源于銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)。分行業(yè)來(lái)看，2012年，公司有色金屬銷(xiāo)售量40116.75公斤，同比增長(zhǎng)53.17%，同期生產(chǎn)量為43264.35公斤，同比增長(zhǎng)76.81%。分產(chǎn)品來(lái)看，高純二氧化鍺、區(qū)熔鍺、紅外光學(xué)鍺鏡片銷(xiāo)量增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)621.34%、11.76%和46.7%。與此同時(shí)，2012年，臨滄鍺業(yè)鍺錠出廠均價(jià)8676055.05元/噸，同比下降8.65%，公司二氧化鍺價(jià)格下降7%，區(qū)熔鍺價(jià)格下降4%，鍺單晶價(jià)格下降8%。公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要來(lái)源于產(chǎn)品銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)。
公司整體毛利率下滑，營(yíng)業(yè)收入的顯著增加并未帶來(lái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。2012年，公司整體毛利率為35.93%，比上年下滑8.51%。除紅外光學(xué)鍺鏡頭、高純二氧化鍺毛利率上升外，其余鍺產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑，區(qū)熔鍺作為公司的最主要產(chǎn)品，其毛利率下降了6.90%。毛利率下降的主要原因?yàn)楣炯叭Y子公司東昌金屬加工有限公司本期外購(gòu)原料大幅度增長(zhǎng)，且原料價(jià)格高；此外，新招聘員工導(dǎo)致管理成本和費(fèi)用比上年增加了20.67%也是營(yíng)業(yè)總成本上升的原因之一。公司流動(dòng)資產(chǎn)增加主要源于鍺金屬庫(kù)存量大幅增加。2012年公司鍺金屬庫(kù)存量為27359.76公斤，較上年增長(zhǎng)421.687%。主要原因?yàn)楣竟緸楸Ｕ先缙谕瓿蓢?guó)家收儲(chǔ)區(qū)熔鍺的供貨任務(wù)和公司2013年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，儲(chǔ)備的原料和產(chǎn)品增加所致。
公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大幅減少。公司本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-229.09百萬(wàn)元，較上年度凈流入的68.77百萬(wàn)元多流出29,786.43 萬(wàn)元，主要原因系本年度購(gòu)買(mǎi)商品支付的現(xiàn)金較上年度增加360.48百萬(wàn)元；其次，本年度銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金較上年度增加94.10百萬(wàn)元。
公司資源狀況：公司擁有的大寨鍺礦和梅子箐煤礦儲(chǔ)量豐富，品質(zhì)較好，品位較高，截至2009年12月31日，已經(jīng)探明的鍺金屬保有儲(chǔ)量合計(jì)達(dá)689.55噸，相當(dāng)于全國(guó)上表保有儲(chǔ)量3500噸的19.70%。報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)各種方式增加鍺資源保有儲(chǔ)量，公司已收購(gòu)華軍煤礦、勐旺昌軍煤礦、中寨朝相煤礦三個(gè)煤礦，為公司增加約101噸鍺資源保有儲(chǔ)量。
新項(xiàng)目上線有望提高公司整體毛利率水平，需密切關(guān)注投產(chǎn)時(shí)間。報(bào)告期內(nèi)，公司主要加強(qiáng)兩個(gè)募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)，“紅外光學(xué)鍺鏡頭工程建設(shè)項(xiàng)目”和“高效太陽(yáng)能電池用鍺單晶及晶片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”。目前，兩項(xiàng)目完成了廠房建設(shè)、設(shè)備購(gòu)置等工作。鍺行業(yè)利潤(rùn)主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈的上游和下游，公司2010-2012年紅外光學(xué)鍺鏡頭、太陽(yáng)能鍺單晶片平均毛利率分別為46.26%、56.13%，但這兩項(xiàng)在營(yíng)業(yè)收入中的占比非常低，不到0.5%，公司加大這兩個(gè)項(xiàng)目的投資力度，有望提高整體毛利率水平。
盈利預(yù)測(cè)：考慮到公司新項(xiàng)目進(jìn)度可能不及預(yù)期，開(kāi)發(fā)下游客戶尚需時(shí)日以及新項(xiàng)目上線后管理費(fèi)用會(huì)相應(yīng)提高，我們保守估計(jì)，公司2013年、2014年EPS分別為0.35元、0.50元，對(duì)應(yīng)的PE為75.70倍和53.79倍，暫時(shí)給予公司“中性”評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)：1、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)單一，鍺產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生直接影響。2、管理風(fēng)險(xiǎn)。
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