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支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司 2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.03 億元，較上年同期下滑10.55%%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.58 億元，較上年同期下滑10.04%。
    業(yè)績(jī)下滑主要源自主要產(chǎn)品制冷機(jī)組收入的下滑。
    分板塊來(lái)看，工業(yè)產(chǎn)品、工程施工和其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入13.31 億元、1.6 億元和0.16 億元，較上年同期分別增長(zhǎng)-11.54%、25.34%和-66.35%。綜合毛利率達(dá)到24.57%，與去年同期基本持平。
    公司 2012 年實(shí)現(xiàn)投資收益1.13 億元，同比增長(zhǎng)40.93%，其中來(lái)自五家合營(yíng)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益達(dá)到7,764 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10%。投資收益的高增長(zhǎng)主要來(lái)自公司持有煙臺(tái)萬(wàn)華(600309.CH/人民幣17.09, 買入)股權(quán)所帶來(lái)的收益。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)投資收益增速是不達(dá)預(yù)期。
    估值
    宏觀經(jīng)濟(jì)的疲軟對(duì)公司影響甚大，公司主要增長(zhǎng)來(lái)源的聯(lián)營(yíng)合營(yíng)公司增速亦明顯下滑，來(lái)自煙臺(tái)萬(wàn)華的收益提升已不足以支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將隨之恢復(fù)。我們預(yù)測(cè)公司2013-15 年每股收益分別為0.43、0.52、0.61 元，我們維持8.64 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)20 倍2013 年市盈率，下調(diào)評(píng)級(jí)至謹(jǐn)慎買入。