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投資建議
     給予目標價15.0 元和首次給予買入評級。作為國產(chǎn)高端UPS 的龍頭企業(yè)，經(jīng)過兩年多產(chǎn)品、市場和產(chǎn)能的布局，公司有信心在2013年實現(xiàn)收入的大幅增長，并帶來凈利潤大幅增長。預(yù)計2012-2014年EPS 分別為0.42、0.71 和0.92 元。給予2012 年EPS 的21 倍市盈率，目標價15.00 元。
    調(diào)研要點（最新情況）
     2011 和2012 年在產(chǎn)品、市場和基地方面投入較大，但投入產(chǎn)出比存在問題。研發(fā)方面，2010-2013 年分別投入約39、55 和65 萬元；制造方面，2012 年漳州和廈門基地投產(chǎn)，產(chǎn)值預(yù)計能超過20 億元；市場方面，工業(yè)、金融、新能源等領(lǐng)域市場都進行深入拓展。2011年收入增長43%，凈利潤同比增長17%；2012 年收入下滑1%，凈利潤下滑14%，回到2010 年水平。主要問題是基地尚未投產(chǎn)、市場拓展和研發(fā)投入尚未回報，另外新能源市場領(lǐng)域低于預(yù)期。
     2013 年公司表示將確保實現(xiàn)股權(quán)激勵條件。計劃實現(xiàn)收入增長50%，扣非凈利潤實現(xiàn)1.39 億元，再加上非經(jīng)常性凈利潤約0.2 億元，預(yù)計2013 年能實現(xiàn)1.59 億元的凈利潤，對應(yīng)EPS 為0.71 億（同比增長69%），2013 年計劃業(yè)績對應(yīng)目前股價的市盈率為15.4 倍。
    營業(yè)收入有望從產(chǎn)品容量劃分調(diào)整為行業(yè)劃分，其中：工業(yè)增長80%，交通增長70%，金融（傳統(tǒng)四大銀行）增長12%，其它股份制銀行增長73%（新的銀行拓展）；通信增長77%；電梯電源增長40%，新能源增長170%；分銷渠道增長60%。
     堅持做好高端UPS 優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商基礎(chǔ)上，逐步向電能服務(wù)集成商轉(zhuǎn)型，數(shù)據(jù)中心收入增長有望不斷放量。隨著各類企業(yè)級數(shù)據(jù)中心的容量不斷變大，對電能服務(wù)的要求越來要高，電能服務(wù)集成商有望成為數(shù)據(jù)中心新的重要建設(shè)力量。公司抓住這一潛在市場變化趨勢，2012 年已經(jīng)實現(xiàn)了4000 多萬收入（僅鄭州項目規(guī)模就超過1000萬元），目前再跟蹤訂單約4 億元（主要在通信行業(yè)IDC 機房、云計算，災(zāi)害備份中心等），計劃2013 年實現(xiàn)收入超過1.1 億元。據(jù)公司交流，艾默生在數(shù)據(jù)中心的合同訂單是采購成本的1.5 倍以上。
     產(chǎn)能投放成本和工藝優(yōu)勢明顯，品牌和品質(zhì)保障分銷渠道和海外小容量UPS 產(chǎn)品收入增長有望不斷放量。分銷業(yè)務(wù)主要針對小容量UPS，公司原來制造能力不行，隨著募投項目投產(chǎn)，制造能力大幅提升也將帶來采購成本的下降。最近三年公司也在逐步加強分銷渠道建設(shè)，2010 年收入2000 萬元，2011 年收入7000 萬元，2012 年突破1 億元，計劃2013 年國內(nèi)分銷方面增長60%。另外，小容量UPS也要帶動海外市場增長50%以上。該業(yè)務(wù)研發(fā)投入較小，凈利潤率在10%左右。
     深耕細做保障傳統(tǒng)高端UPS 產(chǎn)品市場總體將保持較快增長。公司在金融系統(tǒng)、軌道交通等優(yōu)勢明顯，在工業(yè)（石油、天然氣）領(lǐng)域細分市場渠道投入較多，后續(xù)加大通信領(lǐng)域市場占有力度。總體來看，公司計劃傳統(tǒng)高端UPS 產(chǎn)品市場在2013 年保持較快增長。
     新能源域投入的研發(fā)和市場費用較大，市場不景氣拉低了公司盈利，2013 年要調(diào)整思路；其它市場投入效果將開始體現(xiàn)。過去兩年公司在新能源（如光伏逆變器、切割線UPS 等）收入低于預(yù)期，公司要削減研發(fā)投入，注重市場盈利模式創(chuàng)新；在其它UPS 市場投入隨著市場需求的啟動將開始體現(xiàn)效果。
     在手現(xiàn)金充足，適當(dāng)利用資金杠桿，促進盈利模式創(chuàng)新和收入規(guī)模增長。公司已利用了1 億元現(xiàn)金做了短期理財產(chǎn)品，后續(xù)公司適度放寬一些業(yè)務(wù)的賬期，促進盈利模式創(chuàng)新和收入規(guī)模增長。