>> 東北證券-海螺水泥(600585)業(yè)績符合預期,未來關(guān)注市場整合動向-130325
| 上傳日期： |
2013/3/26 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
解文杰 |
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報告摘要：
公司公布2012年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入 457.66 億元，同比減少5.94％，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤63.07 億元，同比減少45.58％，實現(xiàn)每股收益1.19 元，同比減少45.58％。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為13.50％，同比減少15.60 個百分點。
報告期內(nèi)，生產(chǎn)熟料1.54 億噸，同比增長13.81％；生產(chǎn)水泥1.49 億噸，同比增長17.17％；水泥和熟料合計凈銷量1.87 億噸，同比增長18.33％，通過測算，噸水泥（含熟料）價格為240.97 元/噸，同比下降63.75 元/噸，主要是報告期內(nèi)主要區(qū)域水泥價格下降較多所致。噸水泥（含熟料）成本為173.47 元/噸，同比下降4.90％，主要受煤炭及原材料價格下降影響。產(chǎn)品綜合毛利率為28.00％，同比回落12.11個百分點。同時，受銷量增長和規(guī)模擴大影響，全年期間費用達到54.54億元，同比增長27.52％，噸水泥（含熟料）費用為29.16 元，同比上升2.10 元/噸。銷售凈利率14.12％，同比下滑10.18 個百分點。
分區(qū)域看，東部、中部、南部和西部區(qū)域銷量分別增長17.82％、6.68％、9.56％和57.19％，我們可以看到，公司近幾年在西部省份加大市場布局和并購力度，并通過加強運營管理，有效提升西部區(qū)域收入占比。
產(chǎn)能擴張持續(xù)進行，市場整合有序推進。報告期內(nèi)，通過新建及并購水泥生產(chǎn)線，公司新增熟料產(chǎn)能2080 萬噸，水泥產(chǎn)能2830 萬噸，目前集團熟料產(chǎn)能達1.84 億噸，水泥產(chǎn)能2.09 億噸。目前國內(nèi)水泥產(chǎn)能總體過剩，水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整勢在必行，行業(yè)集中度將會進一步提升，公司作為行業(yè)龍頭，成本優(yōu)勢和管理優(yōu)勢將提升公司市場整合潛力。2013年預計資本性支出計劃82 億元（不含并購），預計全年新增熟料產(chǎn)能約1540 萬噸，水泥產(chǎn)能約2245 萬噸。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2013 年、2014 年、2015 年每股收益為1.50 元、1.85 元、2.02 元，目前股價對應PE 分別為12x、10x、9x，維持“推薦”評級。
風險提示：固定資產(chǎn)投資超預期下滑；地產(chǎn)調(diào)控超預期；原材料漲價。
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