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投資要點(diǎn)
    2012 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期
    2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.17 億元，同比下滑18.43%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.67 億元，同比增長(zhǎng)0.7%；利潤(rùn)總額3.74 億元，同比增長(zhǎng)1.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.96 億元，同比增長(zhǎng)0.7%；攤薄后EPS 為1.03 元，2012 年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    費(fèi)用合理控制，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅節(jié)省
    2012 年銷售費(fèi)用率在2.50%，與2011 年2.47%基本持平；管理費(fèi)用率為5.50%，較2011 年提升1.29 個(gè)百分點(diǎn)；2012 年財(cái)務(wù)費(fèi)用為-5541 萬(wàn)元，較2011 年同比增長(zhǎng)409.3%，2012 年財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅節(jié)省，是公司2012 年凈利潤(rùn)增速快于收入增速的重要原因。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，毛利率提升
    2012 年公司高毛利產(chǎn)品螺桿空壓機(jī)、配件收入占比為71.92%和9.75%，分別提升1 個(gè)百分點(diǎn)和3.4 個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)由于單價(jià)提升（2012 年螺桿空壓機(jī)平均單價(jià)提升3 個(gè)百分點(diǎn)），2012 年螺桿空壓機(jī)毛利率在30.97%，提升0.5 個(gè)百分點(diǎn)，配件毛利率在35.08%，提升7.9 個(gè)百分點(diǎn)；受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及高端產(chǎn)品毛利率提升，公司2012 年綜合毛利率在27.4%，較2011 年提升2.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    研發(fā)持續(xù)投入，2013 年看新產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)
    2012 年公司研發(fā)投入2408 萬(wàn)元，占營(yíng)收的1.49%，較2011 年的1.37%有所提升。2012 年公司成功開發(fā)出低品位能源回收裝備----螺桿膨脹發(fā)電機(jī)，并獲得訂單 ；同時(shí)新開發(fā)二級(jí)常壓、高壓螺桿空壓機(jī)、氣體壓縮機(jī)和冷媒壓縮機(jī)等，其能效水平遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)外同行業(yè)產(chǎn)品。螺桿膨脹機(jī)、氣體壓縮機(jī)等新產(chǎn)品市場(chǎng)空間大，高毛利，將成為公司2013 年核心的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)之一。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    預(yù)計(jì)公司2013、2014、2015 年凈利潤(rùn)在4.37、5.52 和6.92 億元，EPS 在1.53、1.93 和2.42 元，PE 為26 倍、21 倍和17 倍。目前基礎(chǔ)建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資增速已回升，我們認(rèn)為2013 年螺桿空壓機(jī)將重拾增長(zhǎng)，同時(shí)螺桿膨脹機(jī)和氣體壓縮機(jī)等高毛利產(chǎn)品也將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。