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    報告摘要：
     年報摘要。2012 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.62 億元，同比增長17.16%。
    歸屬上市公司凈利潤1.59 億元，同比增長9.14%（追溯調(diào)整后同比增長9.52%）。歸屬上市公司扣費后凈利潤1.37 億元，同比下降1.21%（追溯調(diào)整后同比下降0.84%）。加權(quán)平均ROE12.89%，同比下滑9.77%。基本每股收益為0.30 元。
     綜合毛利率20.34%，基本持平。其中主營業(yè)務毛利率下降0.31%至15.72%。分商品看，生鮮類毛利率為11.85%，微降0.01%；食品類毛利率13.67%，下降0.45%；日用品毛利率為18.98%，下降-0.67%；;百貨類毛利率為18.96%，微降-0.01%。
     新開 21 家門店，略慢于預期，13 年計劃新開12 家門店。2012 年新開21 家，關停2 家，略慢于預期的25 家。目前共123 家門店。百貨8 家（11.478 萬平米），綜合體1 家（3.3 萬平米），超市114 家（其中6000 平米以上46 家），連鎖門店面積近88 萬平米。公司2013年計劃新開門店12 家，新開門店節(jié)奏有所放緩。
     易買得門店13 年將減虧。公司收購易買得寧波、常州、杭州、泰州開設的6 家賣場，易買得門店虧損約為5000 萬-1 億元，截至目前，已經(jīng)關閉4 家，預計2013 年門店虧損額減小至約2000 萬元。
     盈利預測和投資建議。公司在福建地區(qū)具有較強的網(wǎng)點規(guī)模優(yōu)勢，同時公司門店在渠道下沉方面具有先發(fā)優(yōu)勢，近年來門店擴張相對處于較快水平，但擴張過程中整合難度不斷加大，部分地區(qū)培育期較長，制約公司短期業(yè)績釋放，預計2013 年公司業(yè)績將見底。公司未來將加大渠道下沉力度，計劃每年十多家加快與供銷社合作，將受益于城鎮(zhèn)化進程帶來的新增消費能力，同時看好公司過往的資本運作能力。上市公司作為大股東的唯一平臺，同時業(yè)績見底，我們預計2013-2015 年EPS 分別為0.28 元、0.34 元、0.38 元。首次給予公司“買入”評級。