>> 廣證恒生-開山股份(300257)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升盈利能力,期待膨脹機業(yè)績釋放-130326
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
周婭，戎毅仁 |
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事件：
3 月26 日公布2012 年年報：公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)總收入16.17 億元，同比下降18.43%；營業(yè)利潤3.67 億元，同比增長0.7%；歸屬上市公司股東凈利潤2.96 億元，同比增長0.7%；基本每股收益為1.03 元。
點評摘要：
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，綜合毛利率提升2.7 個百分點
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，完善二級常壓、高壓等新產(chǎn)品譜系，螺桿式空壓機和配件收入占比分別提升1、3.4 個百分點，而毛利率較低的活塞機收入占比下降6.3 個百分點。并且螺桿機均價比2011 年提升3%，配件毛利率也大幅提升至35%，使得公司綜合毛利率提升2.7 個百分點，達到27.4%。
貨幣資金充裕，財務(wù)費用大幅下降，凈利潤貢獻率12.13%公司資產(chǎn)負債率僅為10.7%，擁有貨幣資金17.4 億元。充裕的貨幣資金使存款利息大幅增加，公司財務(wù)費用下降4453 萬元，對凈利潤的貢獻率達到12.13%。此外，由于本期計提壞賬準備減少、子公司投資收益增加、政府補助增加等因素，公司其他收益和非經(jīng)常性損益對凈利潤的貢獻額分別為551 萬元、382 萬元，合計對凈利潤貢獻率為2.54%。
上述因素使得公司在收入下滑18.43%的情況下，凈利潤微增0.7%。
螺桿空壓機龍頭地位穩(wěn)固
在螺桿空壓機市場，公司憑借技術(shù)和價格優(yōu)勢，市場占有率不斷提升，目前已達到25%左右、龍頭地位穩(wěn)固。隨著宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，下游需求將逐漸回暖。目前我國螺桿機在空壓機市場銷量占比僅為20%左右，遠低于發(fā)達國家80%的水平；隨著節(jié)能環(huán)保政策不斷提高能效指標，螺桿機對活塞機的替代也有望加速，公司作為龍頭將顯著受益。
膨脹機拓展順利，將成為業(yè)績增長主動力
公司2013 年業(yè)績的增長主要看新產(chǎn)品膨脹機。目前，膨脹機的市場拓展取得了突破性進展。公司于2013 年1 月與美國Chena Power 公司簽訂銷售協(xié)議，未來2 年內(nèi)銷售螺桿膨脹發(fā)電站裝機容量累計不低于4 萬KW；這一訂單將為公司帶來約4 億元收入、1 億元利潤，也標志著公司打開了膨脹機業(yè)務(wù)的增長空間。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為1.31、1.58、1.86元，當前股價對應(yīng)PE 分別為31、26、22 倍，給予“謹慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷；膨脹機市場拓展低于預(yù)期。
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