久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    福田汽車 2012 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤13.5 億元，同比增長17.4%，折合每股收益0.48 元。其中非經(jīng)常性損益對凈利潤的貢獻達21.6 億元，公司扣非后凈利潤為虧損8.1 億元。2 季度起公司主營業(yè)務層面虧損逐季擴大，主要是由于公司期間費用的超常規(guī)攀升。展望2013 年，我們認為中國商用車市場有望實現(xiàn)溫和復蘇，公司市場份額仍將保持穩(wěn)中有升態(tài)勢，同時輕卡中高端產品有望延續(xù)快速增長，如期間費用控制得當，公司主營業(yè)務有望實現(xiàn)扭虧。同時，公司與福田戴姆勒公司關聯(lián)交易將繼續(xù)確認營業(yè)外收入，但規(guī)?；驅⒖s減。預計2013 年公司每股收益為0.33 元，維持公司持有評級。
    支撐評級的要點
    市場份額進一步提升。2012 年公司整車銷量62 萬臺，同比下滑3.1%，在國內商用車市場份額達到16.3%，同比提升0.4 個百分點。中重卡市場份額為10.3%，同比提升1 個百分點；輕卡（含微卡）市場份額20.8%，同比小幅下滑0.2 個百分點；客車市場份額為4.8%，同比下滑0.7 個百分點。
    同口徑下營業(yè)收入同比下滑6.4%。公司2012 年營業(yè)收入同比下滑20.7%至410 億元，主要是由于中重卡業(yè)務下半年起不再并表，如將中重卡業(yè)務下半年收入并入報表，公司全年收入為484 億元，同比下滑6.4%。受益于中高端輕卡銷量快速增長，輕卡（含微卡）營業(yè)收入達到214 億元，同比增長17%。
    公司毛利率同比提升1.6 個百分點至10.7%，主要是由于其他業(yè)務毛利率大幅提升，此外毛利率較低的中重卡業(yè)務并表收入減少，對毛利率的拖累減輕。
    2012 年公司期間費用高達49 億元，同比大幅攀升42.9%。而可比口徑下期間費用增長幅度更大。2012 年公司期間費用率高達12%，較2011 年大幅提升5.3 個百分點。期間費用飆升導致2012 年公司主營業(yè)務層面出現(xiàn)較大虧損。
    非經(jīng)常性損益對公司凈利潤貢獻高達21.6 億元。2012 年，公司營業(yè)外收入共計27.3 億元，其中非流動性資產處置利得11.7 億元（向福田戴姆勒出售歐曼二工廠評估增值）；另外，公司以商標、專利及專有技術、客戶關系等無形資產向福田戴姆勒出資，評估增值確認營業(yè)外收入總額為11.9 億元。
    評級面臨的主要風險
    中國宏觀經(jīng)濟增速進一步放緩，商用車市場持續(xù)低迷。
    公司期間費用無法得到有效控制。
    估值
    我們預計，2013-14 年公司每股收益分別為0.33 元、0.41 元。基于20倍2013 年預期市盈率，我們將公司目標價由6.04 元上調至6.68 元，維持公司持有評級。